刚刚关注了TC Energy的最新财报，里面确实有一些值得关注的亮点。他们公布了2025年的业绩，坦率说，运营表现相当令人印象深刻——单一年内在管道系统中创造了15个交付纪录。这不是噱头。

让我特别注意的是这些数据。这家公司在一月的某一天，运输了33.2 Bcf的天然气，创下了加拿大系统的历史纪录。在美国方面，到了1月底，他们达到了39.9 Bcf。背后的驱动力？数据中心。说真的。数据中心的建设、煤炭转天然气以及液化天然气出口的需求，都在推动天然气基础设施的快速发展。

从财务角度看，第四季度的可比EBITDA为30亿美元，而2024年第四季度为26亿美元——增长了13%。分部门的收益为22亿美元，而去年同期为19亿美元。2025年全年的可比EBITDA达到110亿美元，高于2024年的100亿美元。百分比上没有特别惊艳，但稳定性在这个行业中尤为重要。

更让我关注的是他们的资本部署前景。他们计划到2030年，净年度资本支出总额将全部投入$6 十亿，未来十年有可能超过这个水平。在第四季度，他们批准了6亿美元的走廊扩展项目，1月初还成功完成了哥伦比亚天然气传输系统的开放季——获得了总计1.5 Bcf的投标，远超0.5 Bcf项目的需求，超额认购3倍。他们还在Crossroads管道启动了另一个开放季，计划增加1.5 Bcf的容量，以服务北印第安纳州、伊利诺伊州、爱荷华州和南达科他州。

股息方面也保持稳定——连续第26年上涨，涨幅为3.2%。这正是稳定成熟基础设施企业的典范。季度股息现在是每股0.8775美元，年化后为3.51美元。

最重要的是：他们的98%的可比EBITDA由费率监管合同或长期的“取或付”协议支撑。这就是低风险可见性的定义。在当前贸易政策不确定和地缘政治喧嚣的环境下，这样的现金流稳定性非常宝贵。他们基本上已布局好，能够抓住北美天然气基础设施的持续建设。

他们对2026年的展望是：可比EBITDA在-9223372036854775808亿到118亿美元之间，资本支出指引为-9223372036854775808亿到65亿美元。预计到2026年，将有约$4 十亿的项目投产，包括北境管道的Bison XPress项目和布鲁斯电厂3号机组。

运营执行方面也很扎实——2025年投产了83亿美元的项目，且成本比预算低了超过15%。这是大型基础设施部署中值得学习的纪律。

如果你关注基础设施行业，特别是与增长最快的能源板块相关的项目，这值得持续关注。他们预测，2025年至2035年间，天然气需求将从45 Bcf/d增加到大约170 Bcf/d。数据中心和液化天然气是这里的真正催化剂。虽然这个故事不够炫酷，但现金流是真实的。