新罕布什尔州的比特币支持市政债券迈出更近一步，获得穆迪评级

一款以比特币作担保的市政债券正日益接近发行——这是首创之举。该债券在从穆迪投资者服务公司获得“非投资级”评级后取得进展，标志着数字资产与传统公共融资之间的融合迈出了重要一步。

据彭博社报道，由新罕布什尔州商业金融管理局（BFA）设计的拟议1亿美元发行，获得了Ba2评级——比投资级低两个档次。

若该交易得以完成，它将成为首只以比特币作为抵押品担保的市政债券，为机构资本通过受监管的固定收益市场接触该资产类别开辟潜在新路径。

在拟议结构下，债券的付款将由借款人CleanSpark提交的比特币抵押品所产生的收益来支付。投资者还将获得上行敞口：与比特币价格升值相关的额外付款。

与此同时，交易中也内置了下行保护。如果比特币价格跌至预先设定的阈值之下，信托可以被清算，以全额偿付债券持有人。

关键在于，这些债券不由纳税人提供任何背书。

“任何来自新罕布什尔州或其任何政治分支的公共资金均不得用于支付经评级的债券项下的款项”，穆迪在其报告中指出，并强调发行人没有征税权力来弥补任何缺口。

比特币交易背后的关键参与方

数字资产公司Wave Digital Assets将负责交易管理，而BitGo将担任比特币抵押品的托管方，将其以受监管的冷存储方式进行保管，确保其安全。

该结构最初于2025年11月获BFA董事会批准，使新罕布什尔州有望成为将比特币融入公共融资市场的潜在领跑者。

当时，州长凯莉·艾奥特支持该举措，将其定位为一种在不让纳税人承担风险的情况下吸引投资的方式。

“这是一种创新的方式，可以为我们的州带来更多投资机会，并使我们在数字金融领域处于领先地位，”艾奥特表示。

波动性仍是关键风险

Ba2评级凸显了该产品核心张力所在：将最具波动性的资产类别之一，与传统上最安全的资产类别之一进行结合。

比特币自2025年10月接近126,000美元的峰值以来已下跌近50%，凸显了与抵押品价值波动相关的风险。在同一时期，高收益市政债券指数录得了温和的正回报，体现了两类资产之间的差异。

尽管如此，支持者认为，该结构的抵押化模式——以及清算保障——可能使比特币在保守型资本市场中具有可行性。

该交易是Wave及其合作伙伴一项更广泛努力的一部分，旨在在数字资产与传统债务市场之间搭建桥梁，使比特币能够作为机构级别的抵押品发挥作用。

如果成功，该发行可能为未来以加密货币为担保的市政债或企业债提供模板，从而有效创造一种新的混合资产类别。

“这不仅是一笔交易——这是一座新债务市场的开启之门，”当该结构首次被披露时，Wave的联合创始人Les Borsai表示。

目前，该债券尚无确认的定价日期。但随着评级已到位，将比特币与市政融资融合的试验正进入一个更具操作性的阶段——这将检验传统投资者是否准备在获得收益以及上行敞口的回报时，承保加密资产风险。