施密特2026年经济评估：供给驱动增长是利率政策的关键

随着美国在2026年应对不断变化的经济状况，堪萨斯城联邦储备银行的领导层提出了对国家发展轨迹的细致见解。堪萨斯城联邦储备银行行长兼首席执行官杰弗里·施米德（Jeffrey Schmid）近日发表了关于货币政策方向和经济前景的全面讲话，暗示当前增长的可持续性在于关键地识别扩张是由供给侧还是需求侧因素驱动。

施米德的分析始于具体的数据点。2025年第三季度，美国经济增长了4.4%，有证据显示到年底仍保持韧性，这在很大程度上得益于消费者支出和人工智能相关资本投资。然而，这一 headline 增长掩盖了更为复杂的经济现实，施米德警示不要过于简化。

经济韧性掩盖持续的通胀担忧

从通胀角度来看，表面上的经济产出强劲呈现出一种误导性。施米德强调，仅凭强劲的GDP数字并不足以对价格稳定抱有乐观态度。通胀已连续近五年高于美联储2%的目标，目前接近3%。这种持续的高企表明，经济可能已超出其可持续的容量极限。

施米德强调的关键区别在于两种增长轨迹。由供给侧驱动的扩张——通常通过生产率提升、技术采纳和效率改善实现——会对通胀施加向下压力。而由需求驱动的增长，则在消费者支出加快、信贷可得性扩大和金融条件宽松时出现，这一动态倾向于推高价格。因此，美联储的政策应正确识别增长来源，而非仅仅反应于增长的规模。

区分增长来源：为何供给与需求对政策至关重要

这一分析框架根本影响施米德对货币宽松的立场。如果当前的扩张源于供给侧改善，降息在经济上是合理的，因为这种增长可以在不加剧通胀的情况下持续。相反，在已然过热的经济中，需求驱动的增长则需要维持限制性政策条件。因此，施米德认为，美联储必须等待增长的组成变得清晰后，才能放松货币政策。

堪萨斯城联储领导人表示支持联邦公开市场委员会（FOMC）在一月份决定维持利率不变而非进一步降息的决定。他认为，这一暂停反映了对通胀挑战的适当谨慎，以及在实现就业目标的同时维护价格稳定的必要性。

人工智能创新与非通胀性扩张之路

施米德指出，人工智能的采用可能成为实现强劲增长而不引发通胀压力的关键催化剂。近期的生产率趋势显示出积极信号。尽管2025年招聘活动相对低迷，但生产率仍有所提高——这一模式可能反映出企业大规模部署AI技术，从而实现成本降低和产出扩张的双重目标。施米德将劳动力市场描述为“低招聘/低裁员/低离职”的动态，表明劳动力稳定性与技术替代相结合。

然而，施米德对从有限数据中得出明确结论保持谦逊。他承认，企业在AI方面的投资同时也推动了需求驱动的增长，可能抵消了生产率提升带来的通缩压力。尽管如此，他仍相信人工智能及其配套技术的进步最终将催生他所称的“非通胀、供给驱动的增长周期”，能够在不重新点燃通胀的情况下持续扩张。

美联储货币立场与资产负债表再平衡

除了短期政策利率外，施米德的观点还涉及美联储更广泛的结构性定位。他认为，美联储的资产负债表已过度扩张，超出了实际操作需求。中央银行应仅在控制利率和确保市场流动性方面保持资产持有。超出这些核心职能之外，美联储应逐步缩减其规模。

具体而言，施米德主张继续减少抵押贷款支持证券（MBS）持仓，同时逐步转向以国债为主的较小资产负债表。这一调整将反映出美联储在金融市场中的影响力更为有限，也认识到过大的资产持有规模可能会妨碍货币政策传导，并增加金融稳定风险。

施米德传达的核心信息是：2026年是一个关键的转折点，区分可持续的、由供给驱动的增长与潜在问题的、由需求驱动的扩张变得至关重要。成功的关键在于对利率决策保持耐心、警惕通胀动态，并相信技术创新最终能解决增长愿望与价格稳定目标之间的紧张关系。