全球糖市面临持续压力，主要生产国增加产量

全球糖业正面临价格大幅下行压力，从大型生产企业到国际贸易商，市场参与者都在应对不断增加的供应过剩带来的逆风。3月纽约世界糖#11期货下跌0.02美元（-0.14%），而3月伦敦ICE白糖#5下跌1.60美元（-0.39%），延续了持续的下跌趋势，推动纽约糖价达到2.5个月低点，伦敦糖价创下5年新低。这一持续的疲软反映出基本的供需失衡，预计将持续到2026年。

纪录产量预测重塑全球糖供应格局

多家预测机构上调了剩余供应估算，描绘出糖市看空的局面。Green Pool商品专家预计2025/26年全球糖剩余量为2.74百万吨（MMT），2026/27年预计再剩余156,000吨。StoneX则持更为谨慎的态度，预测2025/26年全球糖剩余为2.9 MMT。这些估算的差异凸显了全球供应链的复杂性，不同地区主要糖企的生产决策共同影响市场。

Covrig Analytics在去年12月的评估中引起关注，将2025/26年全球糖剩余从4.1 MMT上调至4.7 MMT，但同时预计2026/27年的剩余将缩小至1.4 MMT，暗示价格疲软可能最终抑制竞争糖企的产量。与此同时，商品贸易商Czarnikow预计2025/26年剩余达8.7 MMT，是市场中较为激进的预测，显示供应过剩的压力可能持续。

巴西：产能强劲应对市场压力

巴西糖业在全球市场格局中占据核心地位，主要机构不断上调产量预期。巴西官方作物预报机构Conab预计2025/26年糖产量为45百万吨（MMT），同比增长2.3%，创纪录。Unica一月数据显示，截至12月，巴西中南部累计糖产量同比增长0.9%，达40.222 MMT，糖压榨率由2024/25年的48.16%升至2025/26年的50.82%，表明巴西糖企更偏重糖的生产而非乙醇。

美国农业部（USDA）外贸农业服务局（FAS）也确认这一趋势，预计巴西2025/26年的产量将达到创纪录的44.7 MMT。然而，咨询公司Safras & Mercado指出关键转折点：预计巴西2026/27年的产量将下降3.91%，至41.8 MMT，糖出口同比下降11%至30 MMT。这一预期下行表明，尽管当前糖价压力仍在，但随着巴西糖企逐步正常化产量，未来市场可能出现缓解。

印度出口驱动的供应激增加剧市场竞争

印度的糖厂是全球第二大产区，近期政策变化极大改变了全球供应格局。印度糖厂协会（ISMA）1月报告，2025/26年度10月1日至1月15日的糖产量同比激增22%，达15.9 MMT。11月，ISMA将全年产量预估从30 MMT上调至31 MMT，增长18.8%，主要得益于季风有利和糖料种植面积扩大。

美国农业部FAS预计印度2025/26年的产量将达到35.25 MMT，同比增长25%。值得注意的是，ISMA已将用于乙醇的糖量预估从之前的5 MMT下调至3.4 MMT，释放出更多出口空间。印度政府也批准了额外出口，食品部长表示允许糖厂超出1.5 MMT的配额出口。这一政策逆转——2022/23年曾设定出口配额以保护国内供应——显示印度糖企正积极布局出口，试图抛售库存。

国际糖组织（ISO）将印度产量的增加视为2025-26年全球剩余1.625 MMT的主要推动力，此前2024-25年出现2.916 MMT的赤字。印度的出口意愿已成为国际糖价的结构性阻力，巴西、泰国等地区的生产企业在全球供应高企的背景下面临利润压缩。

泰国：区域竞争中的增长轨迹

泰国，全球第三大产糖国和第二大出口国，也在扩大产能。泰国糖厂公司（Thai Sugar Millers Corp）10月预测，2025/26年糖料产量将同比增长5%，达10.5 MMT。美国农业部FAS的预测略为保守，预计产量为10.25 MMT，仍比去年增长2%。

泰国的扩张反映了全球趋势，即多个地区的糖企同时追求更高产量，导致出口市场竞争激烈，价格话语权受到限制。

宏观经济对市场参与者的影响

美国农业部12月的半年报告显示，2025/26年全球糖产量预计同比增长4.6%，达到创纪录的189.318 MMT，而全球人类糖消费预计仅增长1.4%，至177.921 MMT。全球糖库存预计同比下降2.9%，至41.188 MMT，但这一微幅库存减少掩盖了结构性过剩。ISO预测2025-26年全球糖产量将增长3.2%，达到181.8百万吨，表明供应增长快于需求扩张。

对于糖市交易商、生产企业和出口企业而言，当前高供应、价格受限的环境是一个关键的市场转折点。预测的多MMT剩余量表明，压力将持续，直到生产激励减弱以实现供需平衡。短期（2025/26）过剩与2026/27剩余预期（1.4 MMT）之间的差异暗示，只有经过一段持续的利润压缩，全球糖市才能最终恢复平衡。