利用大麻政策转变：2026年两只盈利导向的大麻股

大麻投资的监管格局在2024年12月发生了重大变化，特朗普政府发布行政命令，指示司法部长将大麻从第一类重新分类为第三类。虽然官僚程序将推迟实施，但这一发展标志着行业的关键时刻。除了政策变化外，宾夕法尼亚州、佛罗里达州、弗吉尼亚州和明尼苏达州等多个州也在推进成人用大麻合法化，为大麻企业创造了更广阔的有利环境。在这个领域的上市公司中，有两家以盈利能力脱颖而出：Green Thumb Industries 和 NewLake Capital Partners，它们为寻求涉足这一新兴行业的投资者提供了不同的路径。

联邦大麻重新分类开启更高利润空间的大门

第一类到第三类的重新分类具有重要的财务影响。目前，根据《国内税收法典》第280E条款，大麻企业无法扣除标准运营费用。如果重新分类，这些公司将能够抵扣工资、租金、市场推广及其他运营成本，这一变化将大幅改善整个行业的利润率。

除了联邦政策的推动，州级扩张也在加速。宾夕法尼亚和佛罗里达这两个美国最大的医用大麻市场正接近成人用销售计划的启动。弗吉尼亚和明尼苏达也处于扩展的有利位置，而其他州则在继续扩大现有的医疗和有限用途框架。这种多州增长为布局良好的运营商带来了复合的机遇。

直营大麻业务：Green Thumb实现持续盈利的路径

Green Thumb Industries 是少数实现持续盈利的大麻公司之一。公司在14个州运营108家RISE dispensaries，正迈入连续第八年的收入增长。在2023年第三季度，Green Thumb报告收入2.91亿美元，同比增长1.6%。尽管零售药房销售环比下降1%，包装商品收入却激增8%，主要得益于纽约和俄亥俄州的新销售渠道。

公司的盈利表现反映了其运营实力。第三季度每股收益达0.10美元，是2024年同期0.04美元的两倍。这表明即使在监管环境严峻的情况下，纪律严明的运营商仍能推动盈利增长。Green Thumb多元化的收入来源——结合直营零售销售和向其他大麻零售商分销包装商品——降低了对单一市场或销售渠道的依赖。其成熟品牌组合为公司在不确定的行业中提供了竞争保护。

与大多数大麻运营商一样，Green Thumb面临行业的典型挑战：利润空间狭窄。然而，该公司保持比大多数纯粹竞争对手更高的盈利能力，最直接受益于联邦重新分类和由此带来的IRC 280E减免。

房地产大麻投资：NewLake的高收益策略

NewLake Capital Partners采取了完全不同的策略，作为一家专注于大麻行业物业的房地产投资信托基金（REIT）。这家总部位于康涅狄格州的公司拥有并租赁34处物业——包括15个种植设施和19个药房，遍布12个州，服务于大麻运营商。其三网租赁结构将大部分运营成本转嫁给租户，为NewLake带来了高度可预测的现金流。

NewLake的一个显著特点是其股息表现。REITs必须将至少90%的应税收入分配给股东，且自2021年首次公开募股以来，NewLake已将股息提高了79%。目前季度股息收益率为11.47%。值得注意的是，这一看似激进的收益率是可持续的——公司调整后运营资金（AFFO）的派发比率为82%，远在REITs安全线之内。相比之下，其主要竞争对手Innovative Industrial Properties的AFFO派发比率为90%，显示出NewLake的分红更为稳健。

第三季度财务数据显示了这种稳定性。NewLake报告季度收入1260万美元，同比增长0.3%，而每股AFFO增长2%，至0.52美元。公司财务状况也很稳健：约800万美元的债务和超过2400万美元的现金，为未来扩展提供了弹性。

一个潜在的结构性风险是：NewLake的主要大麻租户之一Curaleaf占据了其物业组合的24.1%。这意味着如果Curaleaf出现财务压力，可能会带来风险。然而，NewLake多元化的租户基础——涵盖12个不同运营商——以及强劲的现金流，为其提供了缓冲。

增长与收益：选择你的大麻投资策略

Green Thumb和NewLake代表了两种根本不同的大麻投资理念。Green Thumb提供了直接涉足大麻种植和零售的机会。随着联邦重新分类的推进，公司有望最大程度地受益于利润空间扩大、现金流改善以及盈利能力正常化的潜在重估。对于追求资本增值和增长的投资者来说，Green Thumb提供了更高的潜在回报，尤其是在政策改革加快的情况下。

而NewLake则更偏向于稳健的收益型投资。尽管近期估值有所回调，但考虑到股息分配，总回报表现更具韧性。随着大麻运营商实现更健康的利润，其偿还租赁义务的能力增强，租户风险降低，也支持了NewLake的股息持续性。11.47%的收益率为投资者提供了有吸引力的回报，同时等待行业整体情绪改善。

2026年大麻投资决策的关键考虑因素

这两种选择取决于你的投资目标和风险承受能力。Green Thumb适合看好联邦重新分类和大麻市场正常化的成长型投资者。如果第一类状态生效，IRC 280E限制解除，公司盈利可能显著扩大，推动股价上涨。

而NewLake更适合追求高现时收益和通过股息获得下行保护的收益型投资者。该REIT的表现不那么依赖激烈的政策变动，更依赖稳定的房地产租金收入和运营商的稳健性。

这两家公司都在行业普遍亏损的情况下实现了盈利——这是随着监管变化的重要优势。pot.hub的投资机会不在于挑选单一赢家，而在于通过布局，获得大麻行业增长的协同敞口：Green Thumb带来的运营潜力，以及NewLake带来的现金流和收益。