AI巨头受到审查：Sean Williams 关于128亿美元内部人士卖出信号

在过去三年中，人工智能已成为决定性投资趋势，吸引了前所未有的资金流入市场。与对贵金属或加密货币的短暂热情不同，AI的势头保持了令人瞩目的持续性，原因在于其在各行业的变革潜力。英伟达（Nvidia）和Palantir Technologies等公司从这股浪潮中获益匪浅。然而，分析师肖恩·威廉姆斯（Sean Williams）指出，在它们出色表现的背后，隐藏着一段令人担忧的内幕交易模式，这值得投资界给予更大关注。

为什么英伟达和Palantir在AI投资格局中占据主导地位

英伟达和Palantir的爆发式增长——英伟达市值增加了近4.3万亿美元，Palantir自2022年收盘以来上涨约2200%——根本原因在于它们在AI生态系统中的竞争优势具有防御性。

英伟达的优势依赖于其图形处理单元（GPU），这些芯片驱动着全球绝大多数AI加速的数据中心。这些芯片构成了支持大型语言模型和自主决策系统的计算基础。虽然先发优势曾提供一定保护，但英伟达持续的领导地位反映出其卓越的工程能力。竞争对手难以轻易复制Hopper、Blackwell以及即将推出的Vera Rubin GPU等世代芯片中的计算能力。随着黄仁勋（Jensen Huang）CEO承诺每年推出新GPU，英伟达已构筑起对抗竞争威胁的坚固壁垒。

Palantir的结构性优势则不同。其软件平台——Gotham和Foundry——占据相对无竞争的市场地位。Gotham为美国联邦政府机构提供军事规划、威胁分析和数据情报服务，带来可预测的多年合同收入。Foundry帮助企业从运营数据中提取可操作的洞察，具备持续两位数增长的潜力。这两个平台都面临着有限的竞争压力。

需要调查的内幕交易模式

尽管拥有这些竞争壁垒，向美国证券交易委员会（SEC）提交的Form 4文件却展现出截然不同的画面。公司内部人士——高管、董事会成员和主要股东——必须在股票交易完成后两个工作日内披露交易情况，以提供其信心水平的透明度。

数据显示，过去五年，英伟达内部人士已出售价值56.6亿美元的股票，而Palantir内部人士已出售价值71.7亿美元。两家AI巨头的内部人士累计出售的股份比购买的多出128.3亿美元。

值得注意的是，肖恩·威廉姆斯区分了常规的税务驱动性抛售和行为信号。当高管行使期权或获得限制性股票单位（RSU）时，通常会出售部分股票以支付税款——这是正常的公司财务活动。然而，这一解释无法解释为何完全没有内部人士在当前价格主动买入股票。

英伟达最后一次内部人士买入发生在2020年12月初——已过去五年多。Palantir的内部买入极少，自2021年1月底以来仅有780万美元，且仅限于在预先安排的低价交易中由受益所有人执行。几乎没有内部人士在当前价格主动购买股份，传递出一个明确的信息：公司内部人士不认为当前估值具有吸引力。

估值指标与内部人士的怀疑态度相符

内部人士的行为所反映的怀疑态度也得到了估值指标的验证。历史分析显示，行业领先、处于变革前沿的公司，其市销率（P/S）超过30通常意味着高估泡沫。

英伟达的市销率在11月初超过了30。更为显著的是，Palantir在上周末的市销率接近100——即使对于高增长企业来说也极为高企。这些倍数，加上通过买入活动表现出的内部人士缺乏信心，表明股价已大大超越了基本面价值。

将增长故事与市场信号调和

投资者面临的谜题在于两个相互矛盾的叙事。英伟达和Palantir确实拥有差异化的竞争优势，短期内面临的颠覆威胁有限。它们的收入轨迹和市场地位依然令人信服。然而，最了解这些企业的人——创始人、高管和董事——却持续抛售股份，并且没有任何意愿用资本进行买入。

肖恩·威廉姆斯将这种矛盾描述为投资决策的关键背景。运营动能与内部人士行为之间的背离，历来是估值过高的领先指标。虽然过去的内部人士抛售不一定意味着价格会下跌，但两家公司持续的抛售模式，加上估值的极度扩张，形成了一个值得认真考虑的数据集。

无论投资者最终选择持有、增持还是退出AI领军企业，都必须权衡这些公司所拥有的结构性竞争优势与其内部交易所发出的警示信号。投资者面临的问题不是这些公司是否仍然在AI革命中扮演重要角色——它们显然如此——而是当前的股权估值是否合理反映了这一重要性。