珠穆朗玛第四季度盈利下滑，尽管收入超出预期，行业表现却呈现出喜忧参半的信号

亿斯特集团有限公司在2025年第四季度面临挑战，每股经营收入为13.26美元，未达分析师预期。这一差距标志着与去年同期每股亏损18.39美元的逆转，尽管未达到市场共识的水平，但仍实现了盈利改善。该季度反映了当今保险和再保险行业面临的复杂动态，强劲的投资回报与持续的承保压力相互角力。

分析第四季度业绩：亿斯特偏离预期的原因

亿斯特的总运营收入接近44亿美元，比Zacks共识预估高出2.7%，但较去年同期下降4.6%。这一收入超出掩盖了公司核心保险业务的潜在弱点。毛保费收入同比下降8.6%，至43亿美元，专业线实现两位数增长未能抵消意图减少的责任险部分。

盈利未达预期源于多重因素。再保险业务表现稳健，但保险业务拖累了整体业绩。综合承保亏损、运营成本上升和理赔管理挑战共同导致利润不足。然而，净投资收益激增18.8%，达到5.62亿美元，主要受益于资产规模扩大和另类投资回报强劲，远超Zacks预估的4.56亿美元和公司内部预期。

业务板块分析：表现路径分歧

再保险展现韧性 — 再保险板块实现毛保费收入32亿美元，同比下降3.6%。虽低于内部预估的33亿美元，但其91.2%的综合赔付比仍表现出可接受的承保表现，尽管略高于去年同期的90.4%。财产灾难XOL和金融线的增长抵消了责任比例和XOL责任险的下滑。

保险业务承压 — 保险部门毛保费收入11亿美元，下降19.7%，战略性退出财产/短尾、专业责任、职业责任和工伤险，抵消了事故和健康险的增长。综合赔付比飙升至117，远高于市场预期的102，显示该业务线仍面临持续挑战。

投资收益在承保压力中表现亮眼

本季度的亮点之一是亿斯特强劲的投资表现。净投资收益达5.62亿美元，远超预期，主要得益于资产基础扩大和另类投资回报优异。这部分弥补了保险业务的承保亏损。总灾难损失（扣除回收和重置保费）为2.16亿美元，低于去年同期的3.12亿美元，为利润带来一定缓解。

财务状况增强，尽管收入面临压力

亿斯特在2025年第四季度末的总投资和现金达454亿美元，同比增长9.4%。股东权益增长11.4%，至155亿美元，每股账面价值提升10.8%，至379.7美元。股本回报率年化提升340个基点至12.4%，显示资本效率改善。资本运用方面，2025年公司派发季度股息8000万美元，回购股份7.97亿美元，展现出审慎的资本管理策略。

全年展望：盈利增长掩盖保费压缩

2025年全年，亿斯特实现每股经营收入44.54美元，同比增长49.3%，超出内部预估2.9%。总收入达175亿美元，增长1.24%，大致符合Zacks预期。然而，毛保费下降2.9%，至177亿美元，反映行业范围内的保费压缩趋势。全年综合赔付比为98.6%，较去年提升370个基点，显示尽管保费下降，承保纪律有所改善。

同业对比：查布（Chubb）在保险巨头中表现突出

尽管亿斯特业绩喜忧参半，但整体保险行业表现不一。查布有限公司第四季度表现优于预期，核心经营收入7.52美元/股，超出市场预期13.9%，同比增长24.9%。总运营收入达153亿美元，同比增长7.4%，超出Zacks预估1.7%。优异表现归功于稳健的承保利润、强劲的保费增长和创纪录的投资收益，与亿斯特的季度表现形成鲜明对比。

AXIS Capital Holdings第四季度经营收入为3.25美元/股，超出预期9.4%，同比增长9.4%。总收入17亿美元，超出预期5.2%，主要受保费收入增长和净保费写入13%的推动，达14亿美元。

美国金融集团（American Financial Group）净经营收益3.65美元/股，超出预期14.8%，尽管总收入下降2.7%，至20亿美元。盈利主要由财产和运输板块的强劲承保收入支撑，部分抵消了净投资收益的下降。

结论：行业正处转型期

保险和再保险行业正处于关键转折点。尽管大多数公司面临保费压缩，但投资收益为盈利提供了重要支撑。亿斯特第四季度的表现体现了这种紧张关系——公司在盈利和承保方面遇挫，但受益于强劲的投资回报和去年同期的基数。随着行业应对竞争格局变化和承保环境调整，运营商需要在追求增长的同时，保持资本管理的纪律性和成本控制。