可可新闻：供应收紧与需求减弱推动市场反弹

近期可可期货合约录得坚实涨幅，3月ICE纽约可可上涨90点，涨幅达2.14%；而3月ICE伦敦可可上涨91点，涨幅为3.04%。价格的回升标志着连续第二个交易日的强势，交易者重新评估供应量与实际消费需求之间的平衡。

供应链收紧引发市场反应

推动价格反弹的主要因素来自象牙海岸港口的可可交付量放缓，象牙海岸是全球最大的可可生产国。根据周一的累计数据，本营销年度（2025年10月1日至2026年2月1日），象牙海岸农民向港口运输的可可仅为123万吨（MMT），比去年同期的124万吨下降了4.7%。这一减少的流量引发了期货交易者的空头回补行为，押注价格将进一步下跌。

区域生产问题也在重塑供应预期。尼日利亚作为全球第五大可可生产国，11月出口仅为35203吨，同比下降7%。展望未来，尼日利亚可可协会预测2025/26年度的可可产量将比上一收成年度减少11%，从估计的344,000吨降至305,000吨。这些供应端的限制为市场价格提供了一定的底部支撑，尽管其他看空因素仍在。

可可需求仍面临压力

尽管供应收紧，但可可的需求仍然疲软。全球最大散装巧克力制造商Barry Callebaut AG披露，截止11月30日的季度，其可可部门的销售量下降了22%。公司将疲软归因于“市场需求疲软以及在可可中优先考虑高回报细分市场的策略”。

这种需求恶化在全球主要研磨中心都表现出明显的迹象。欧洲可可协会报告，第四季度欧洲可可研磨量同比下降8.3%，至304,470吨，远低于市场预期的2.9%下降，创下12年来最低的季度水平。亚洲可可研磨表现同样不佳，亚洲可可协会数据显示，第四季度同比下降4.8%，至197,022吨。北美研磨活动增长有限，同比增长仅0.3%，达到103,117吨。这一普遍疲软反映出消费者对高价巧克力的接受度持续低迷。

库存积累与市场信号混杂

影响价格的复杂因素之一是美国港口的ICE监控可可库存自去年12月26日触及10.5个月低点162万6105袋后迅速反弹。到周二，库存已升至2.5个月高点178万2921袋，这通常被视为市场供应充足的信号，对期货价格构成压力。

与此同时，全球可可库存显著增加。国际可可组织（ICCO）在1月23日报告，全球可可库存同比增长4.2%，达到110万吨。这些高库存水平，加上接近纪录的全球供应，持续对价格施加下行压力，纽约和伦敦的可可合约近期都创下多年新低。

收获乐观与结构性过剩的对比

西非的农业状况为市场提供了一个有趣的反面观点。热带通用投资集团指出，良好的生长条件预计将支持象牙海岸和加纳2-3月的可可收获，农民报告的可可荚比去年明显更大、更健康。巧克力制造商Mondelez也指出，西非最新的可可荚数比五年平均水平高出7%，远高于去年的收成水平。

象牙海岸的主要收获已开始，种植者对作物质量的看法仍然积极。然而，这些有利的生产前景突显了一个基本市场现实：相对于当前需求，可可供应仍然充裕。

市场过剩预期持续存在

独立预测机构仍然预期结构性过剩。StoneX预测2025/26年度全球可可过剩287,000吨，2026/27年度预计过剩267,000吨。Rabobank最近将其对2025/26年度全球过剩的估计从11月的328,000吨下调至250,000吨，但仍预计过剩将持续。

这一展望较之前的严重短缺情况已有明显改善。ICCO曾将2023/24年度全球可可短缺修正为494,000吨的负值，为60多年来最大缺口。然而，ICCO估计2024/25年度将出现49,000吨的盈余，这是四年来的首次盈余，原因是全球产量同比增长7.4%，达到469万吨。这些供需周期性波动继续影响可可市场，并塑造交易者在可可期货合约中的仓位。