比特币微弱的恐惧情绪：随着黄金反弹受挫，加密货币轮动只是海市蜃楼吗？

加密货币市场目前发出一些令人不安的信号。比特币的交易价格为$70,160——在过去一周下跌了10.97%，过去一个月下跌了22.43%。更令人担忧的是，恐惧与贪婪指数徘徊在50左右，暗示市场存在不确定性。同时，黄金继续其牛市行情，价格达到$5,608（历史新高），白银也持续攀升，逼近$121，让许多人不禁疑问：大家承诺的加密货币轮动到底在哪里？

分析师Benjamin Cowen对这种背离现象毫不含糊：“比特币可能会继续表现不及股市。”广泛流传的理论认为黄金和白银的上涨会引发一场大规模的数字资产轮动？Cowen将其否定为“短期内可能不会发生”。比特币作为避险资产——数字黄金、对冲通胀的说法正受到考验。现在，比特币更像是一种投机性科技资产，在风险偏好减退时退缩，而不是作为投资组合的避风港。

看空的理由变得更加强烈

图表讲述了一个残酷的故事：比特币正在失去对股票的竞争优势。虽然黄金等传统避险资产在上涨，但比特币的表现更像是一种风险资产。两者形成鲜明对比，令人震惊。风险偏好正在减弱，当这种情况发生时，比特币会像科技股一样大幅抛售，而不是像黄金和债券那样保持稳定。

花旗分析师预测，白银可能在三个月内涨至$150，主要受中国需求和美元走软的推动。这个观点可能会成为现实，但同样的利好因素并未带动加密货币。情绪指标的微薄，以及比特币持续的表现不佳，表明“黄金到加密货币轮动”的假设可能一直只是幻想。

但历史告诉我们不同的故事

并非所有人都相信空头叙事已成定局。Swyftx的Pav Hundal看到一个关键的模式：“我们正处于一个临界点，历史上在这个点上风险资产通常会重新进入比特币。”他的主要观察是？比特币的底部通常比黄金的强势滞后大约14个月。这个计算指向2月或3月可能出现底部——而关键是：我们正处于那个窗口期。

“如果历史模式成立——这还是个大‘如果’——黄金与比特币的动态暗示，未来40天内可能会形成底部，” Hundal表示。Bitwise的Andre Dragosch补充了另一层含义：到2月初，比特币“相较黄金处于一个极大的折价”，他称这种情况在历史上“非常罕见”。他预警2026年第一季度可能成为一个转折点。

我们正处于转折点——接下来怎么办？

现实是：一切都取决于历史模式是否会重演。牛市的论点完全依赖于14个月滞后理论的准确实现。空头的观点则在于识别这些模式何时会最终崩溃。

比特币本应与众不同。它被宣传为数字黄金——在不确定时期的避风港，中央银行印钞时的对冲工具。但现在，它的表现却像是它本不应成为的那样。黄金在发挥避险资产的作用，而比特币则没有。这个问题不再是抽象的。要么滞后理论会实现，牛市在未来40天内得到验证，要么整个叙事将首次经受住严峻考验。答案，我们很快就会知道。