美元比欧元更强吗？在地缘政治缓和和政策分歧背景下，市场动态发生变化

本周货币格局发生了显著变化，美元回落，欧元走强，引发了关于全球货币政策和风险情绪潜在结构性变化的疑问。美元是否仍然强于欧元的问题变得日益复杂，周期性和结构性因素共同重塑了外汇市场中的传统层级。

地缘政治缓和重塑货币风险溢价

特朗普总统决定缓解与欧洲国家在格陵兰收购尝试上的紧张关系，根本改变了短期货币动态。通过宣布与北约达成框架协议并确认不会对反对其领土野心的欧洲国家征收关税，特朗普解除了一项支撑传统储备货币避险需求的关键压力。

这一地缘政治的重新调整立即在货币市场中显现。交易时段内，EUR/USD汇率上涨了+0.54%，美元走软和欧元走强共同推动该货币对达到新高。贸易政策不确定性的解除也同时提振了风险偏好，日经指数上涨+1.7%，国债收益率调整反映出市场对地缘政治溢价的减少。

日元的表现生动地体现了这一动态。USD/JPY仅微升+0.07%，因避险需求的消退受到限制。日本资产吸引的防御性仓位减少，使得日元得以稳定，尽管美元整体走软。同时，美元指数（DXY）下跌-0.42%，反映出货币整体的疲软，股市的强劲减少了对美元的传统流动性需求。

经济数据与央行政策分歧：美元强势的深层挑战

日常货币波动的表面之下，是美元相对欧元的更根本性挑战：货币政策预期和央行指引的分歧。本周数据显示情况复杂。

对美元有利的一面是美国经济指标表现坚韧。每周初请失业金人数仅增加+1,000至20万，远低于预期的20.9万；第三季度GDP经上调至4.4%的年化季环比增长，超出预期的4.3%。11月个人消费支出环比增长+0.5%，符合预期，联邦储备偏好的核心PCE通胀指标环比上涨+0.2%，同比上涨2.8%，均符合预期。

然而，这种经济强劲对美元的基本压力有限。市场几乎不预期加息，反而预计到2026年美联储将降息约-50个基点，反映出市场对货币宽松的预期。相比之下，欧洲央行预计在2026年全年维持利率不变，而日本央行则准备再紧缩+25个基点。这一利差——美国利率走低，而其他主要央行保持或收紧——系统性地压制美元估值。

美联储自身的行动加剧了这一挑战。从12月中旬开始，美联储每月通过国债票据购买向金融体系注入400亿美元流动性，无意中发出了货币宽松的信号，正值市场重新考虑终端利率水平之际。特朗普总统计划任命鸽派的美联储主席的传闻——预计数周内宣布——也增加了美元的压力，暗示未来一段时间内政策宽松将持续。

欧元走强源于情绪改善和政策锚定

欧元对美元的表现优于预期，既有负面催化剂减少，也有积极动能的转变。除了格陵兰紧张局势缓解带来的地缘政治利好外，欧元区的信心数据也令人振奋。欧元区1月消费者信心指数升至-12.4，为11个月高点，比前值上升+0.8，远超预期的-13.0。这一情绪改善，虽然仍为负面，但预示着欧洲经济心理的转折。

更为关键的是，欧洲央行已将市场预期锚定在2月5日政策会议上不可能加息，消除了此前对欧元仓位的压力。随着欧洲央行可能维持政策稳定，而美联储逐步转向宽松，欧元相对美元的价值优势逐步显现。掉期市场对欧洲央行加息的预期完全为零：加息概率为0%。

贵金属反弹，美元疲软推动避险需求逆转

美元疲软引发贵金属强劲反弹，2月COMEX黄金收盘上涨75.90美元（+1.57%），3月COMEX白银上涨3.735美元（+4.03%）。两者均创下历史新高，现货黄金达到每盎司4908.80美元，白银触及每盎司95.98美元。

多重结构性力量支撑贵金属持续走强，尽管地缘政治紧张局势减缓。高盛将年终黄金目标价从4900美元上调至5400美元，原因是私人投资者需求增强和央行持续增持。中国人民银行12月将黄金储备增加30,000盎司，至7415万盎司，连续14个月增加储备。世界黄金协会报告，全球央行在第三季度共购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。

黄金ETF的多头仓位在周一升至3.25年高点，白银ETF持仓在12月23日达到3.5年高点，反映出机构的广泛增持。第三季度美国GDP的上调也为工业金属和白银价格提供了支撑，显示经济韧性，即使白银也从特朗普避免对欧洲征收关税的承诺中受益，这对制造业依赖的经济增长是积极信号。

对日本扩张性财政政策持续的担忧，以及可能的LDP议会多数席位，推动贵金属作为价值储存手段，尤其在主权债务水平升高的背景下。此外，市场预期美联储将继续宽松——由鸽派主席传闻推动——持续施压美元，同时支持实物资产配置。

展望未来：美元的结构性疲软与欧元的周期性走强

美元是否仍然强于欧元的问题，不能仅凭短期交易波动来判断。是的，美元仍然具有储备货币地位和市场流动性优势，但结构性框架已发生变化。货币政策分歧、对美联储宽松预期以及地缘政治风险的重新定价，共同施加压力于传统美元支撑机制。受益于欧洲央行愿意捍卫当前利率水平和贸易政策不确定性减缓，欧元在未来展望中展现出改善的相对价值。

货币关系并非永久固定——它们不断反映利差、增长预期和风险情绪的变化。本周的走势表明，结构性因素日益倾向于支持欧元走强，而美元则在宽松预期和避险需求减弱的背景下面临压力，全球情绪改善也为欧元提供了有利条件。