为什么这两只股票可能在2026年仍然无法平静下来

投资界在很大程度上已对Sarepta Therapeutics（纳斯达克：SRPT）和Teladoc Health（纽约证券交易所：TDOC）置之不理，两家公司股价大幅下跌，严重损害了股东价值。虽然低估值通常可能暗示潜在的复苏机会，但基本面却讲述着不同的故事。两家公司都面临结构性阻力，表明近期内实现有意义的反弹仍然不太可能，这使它们成为大多数投资者的危险选择。

Sarepta Therapeutics：创新与安全的碰撞

去年，Sarepta的股价暴跌超过80%，原因是其旗舰产品出现严重安全问题。这家生物技术公司专注于开发罕见遗传疾病的治疗方案，特别关注杜氏肌营养不良症（DMD），这是一种逐渐侵蚀患者肌肉力量和行动能力的进行性神经肌肉疾病。

Sarepta的基因治疗候选药物Elevidys代表了一项突破性的方法——这是唯一针对DMD根本原因的Sarepta疗法。然而，临床现实令人清醒。在2025年期间，有两名接受Elevidys治疗的患者死于急性肝衰竭，这一事件迫使监管机构要求对潜在的肝毒性和严重不良事件发出盒装警告。药物的使用变得极为受限，尤其是在代表最高风险人群的非行走型DMD患者中。

商业后果立竿见影且严重。对Elevidys的需求远远低于管理层的预期。2025年全年，公司预计收入为18.6亿美元，与前一年的19亿美元基本持平。如果没有安全问题的阴影笼罩，考虑到公司过去的增长轨迹，收入本应大幅增长。

Sarepta正采取多项策略以稳定其地位。公司持有多个早期管线候选药物，并预计在2026年获得一些项目的初步数据。然而，这些实验性疗法的开发周期更长，无法在短期内显著改善财务表现。加剧投资者焦虑的是，Sarepta的一个研发阶段项目也涉及患者肝衰竭死亡事件，导致公司暂停该项目。这一模式引发了对公司药物开发实践和风险管理协议的合理担忧。

Elevidys的未来仍笼罩在不确定性中。在公司能展示出安全数据、患者准入和收入轨迹的实质性改善之前，股价可能会测试更低的水平，然后才可能稳定下来。

Teladoc Health：与结构性阻力作战

Teladoc Health在远程医疗领域运营，但发现自己难以应对日益激烈的竞争环境。收入增长基本停滞，累计亏损持续扩大。是什么阻碍了这个曾经充满潜力的增长故事？

在疫情早期，Teladoc受益于远程医疗需求激增的有利因素。然而，自那段繁荣时期以来，竞争激烈程度显著加剧。认识到这一机遇，成熟的医疗系统和主要科技公司纷纷建立自己的虚拟咨询平台，侵蚀了Teladoc的竞争壁垒，抢走了曾经看似可以防守的市场份额。

这种侵蚀在BetterHelp平台上表现得尤为明显。作为公司主要的增长引擎之一，现已明显恶化——付费订阅用户数量在下降，收入增长势头逆转。管理层试图通过扩大保险覆盖范围来推动BetterHelp的用户基础，但取得实质性突破仍然困难。

Teladoc的收购策略也令人失望。公司收购了UpLift，一个拥有大量保险患者的虚拟心理健康平台，期望借此推动增长。然而，整合效益尚未显现。国际扩张是另一战略支柱，虽然近期某些国际市场显示出加速增长，但随着市场成熟，Teladoc可能会遇到与国内类似的竞争压力和利润率挑战。

公司面临的结构性挑战——远程医疗服务的商品化、资本更雄厚竞争对手的挤压，以及持续盈利困难——表明Teladoc的股价在可预见的未来可能仍将承压。

明智投资者的启示

这两家公司都面临难以迅速解决的障碍。对于寻求2026年实现有意义总回报的投资者来说，风险与回报的比例仍然相当不利。在公司能够成功应对各自挑战并恢复可持续盈利之前，耐心和谨慎是必要的。