贵金属价格飙升至历史新高，因美元走软和地缘政治风险重塑市场

近期，全球贵金属市场经历了剧烈反弹，黄金和白银在多重因素共同作用下创下新高，这些因素包括美元走弱和避险资产需求的增强。在这种环境下表现较弱的金属揭示了投资者如何应对货币波动、政治不确定性以及货币政策预期变化的关键模式。

分化表现：理解黄金和白银的市场动态

近期交易中，2月COMEX黄金收盘上涨102.80点，涨幅为2.06%，而3月COMEX白银则飙升14.171点，涨幅达13.98%。虽然两者都受益于相同的基本面推动力，但它们的分化表现凸显了投资者在风险与回报之间的不同偏好。白银的百分比涨幅更大，反映出其对工业需求预期和投机仓位的敏感度更高，使其在市场压力期间波动更大，潜在表现也更为脆弱，尽管近期涨势强劲。

这些新高是在投资者对美国经济和全球地缘政治紧张局势担忧下进行仓位调整的背景下出现的。黄金的相对平稳上涨反映了其作为终极避险资产的地位，而白银的爆发性上涨则显示出在市场情绪剧烈转变时，较弱的贵金属可能会经历放大波动。

美元面临多重阻力

美元指数（DXY）在周一跌至四个月新低，全天下跌约0.6%，主要受到多重压力的影响。关于美国与日本可能进行外汇干预以增强日元的猜测，打压了美元。美国当局据报道已联系主要市场参与者，要求提供美元/日元报价，这可能预示着协调干预的前兆。这与市场普遍预期美元走软可能成为美国出口行业的经济刺激措施的观点一致。

美国国内政治不确定性也对美元构成压力，外国投资者重新考虑其在美国资产中的敞口。特朗普总统近期关于对加拿大进口商品征收100%关税的声明，以及加拿大可能采取的替代贸易安排，为市场增添了新的阻力。同时，联邦政府部分关闭的风险也在增加，参议院民主党威胁阻挠国土安全部和移民及海关执法局（ICE）资金协议，进一步加剧了政治不稳定的预期。

格陵兰局势，尽管特朗普在周三声称达成了增加美国访问权限的框架协议，无需军事干预，但仍令市场不安。加之伊朗、乌克兰、中东和委内瑞拉等地的地缘政治风险，这些因素促使资金从美国资产流出，转向其他避险投资。

避险需求与央行支持推动贵金属上涨

贵金属板块受益于避险需求的激增，主要由货币疲软、政治不确定性和宽松货币政策预期推动。市场参与者越来越预期美联储在2026年可能采取更鸽派的政策，特别是在特朗普总统有意任命一位鸽派联储主席的迹象下。这与联邦公开市场委员会（FOMC）近期的立场形成鲜明对比，目前市场仅将本周1月27-28日FOMC会议降息25个基点的概率定为3%。

更广泛的货币环境也支持贵金属。美联储12月10日宣布每月向美国金融体系注入400亿美元流动性，增加了追求收益或稳定价值储存的资本。随着政策环境的变化，投资者纷纷转向贵金属。

央行的持仓增加也提供了额外的上涨动力。中国人民银行在12月将黄金储备增加了30,000盎司，至7415万盎司，连续第十四个月增加储备。世界黄金协会报告称，第三季度全球央行购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。政策当局持续的机构需求彰显了对黄金在储备组合中作用的信心。

资金流入也强化了上涨趋势。黄金ETF的多头仓位在周四达到3.25年高点，而白银ETF持仓在12月23日达到3.5年高点。这些资金流入显示，无论是散户还是机构投资者，在宏观环境不确定的背景下都在积极配置贵金属作为对冲工具。

支撑因素：耐用品订单与利率差异

美国经济数据优于预期，为美元提供了温和支撑。11月耐用品订单环比增长5.3%，高于市场预期的4.0%，并扭转了10月修正后下降2.1%的局面。除交通运输外的耐用品订单环比增长0.5%，也超出预期的0.3%；而除国防和飞机外的资本货物订单环比增长0.7%，高于预期的0.3%。

美国经济数据的韧性短期内支撑了美元，但整体力量仍被更广泛的因素所压倒。与此同时，利率预期表现出不对称性。市场普遍预期2026年美联储将降息约50个基点，而日本央行预计将再加息25个基点，欧洲央行则可能保持利率不变。美元/欧元在此次交易中上涨0.36%，反映出这种差异。

日本央行在周五会议后维持隔夜拆借利率在0.75%不变，投票8比1支持维持政策。市场对3月19日的下一次会议是否加息持0%的概率预期。欧洲数据令人失望，德国1月IFO商业景气指数持平在87.6，未达预期的88.2。当前评估指数温和上升至85.7，低于预期的86.0，而未来预期指数下降至89.5，低于预期的90.3。掉期市场对2月5日欧洲央行会议加息25个基点的可能性定价为0%。

展望：在不确定环境中驾驭贵金属

展望未来，贵金属在政策宽松、政治不确定性和央行支持的共同推动下，仍有望维持在较高水平。哪些资产会在此环境中表现较弱，可能取决于美国政治局势的发展以及是否会出现协调的外汇干预。

白银的波动性和对经济周期的敏感性表明，在不确定性加剧的时期，它可能仍是表现较弱的金属，尽管黄金和白银在此次周期中都展现出韧性。持续的央行购买和金融体系中不断增长的流动性，为贵金属价格提供了持续支撑。

投资者应密切关注即将发布的FOMC声明、日本央行政策信号以及地缘政治动态，以捕捉潜在的转折点。目前的环境特别适合配置实物资产和贵金属作为对冲工具，尤其适合那些希望降低货币和政治风险敞口的投资者。