如何跟踪沃伦·巴菲特的投资组合：解码其重大资产清算背后的策略

每当证券交易委员会（SEC）每季度提交的13F表格截止日期到来时，机构投资者和市场分析师都会密切关注沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦在买入和卖出什么。然而，大多数人没有意识到的是，奥马哈预言家的实际投资策略远远超出这些季度报告披露的2940亿美元投资组合。通过追踪沃伦·巴菲特的完整持仓——包括鲜为人知的持股，投资者可以获得关于他当前市场前景的宝贵见解。而根据近期活动，这一前景显示出谨慎态度。

过去几十年，投资界发生了巨大变化。如今，散户投资者可以获取与机构资金经理相同的财务数据，从收入表到SEC文件，全部免费在线公开。这种透明度实现了投资的民主化，但很少有投资者充分利用追踪顶级经理实际操作资本的机会。

揭示沃伦·巴菲特隐藏的投资组合

1998年，伯克希尔·哈撒韦收购再保险公司General Re时，这笔220亿美元的全股交易带来了一个意外的“额外奖励”：一家名为New England Asset Management（NEAM）的专业投资子公司。虽然NEAM与伯克希尔的主要投资业务分开运作，但它仍然是全资子公司，并作为巴菲特投资理念的延伸。

由于NEAM管理的资产超过1亿美元，它必须向SEC提交自己的季度13F报告——就像任何大型机构投资者一样。这使得NEAM的持仓公开可查，但很少投资者意识到其重要性。本质上，NEAM代表了沃伦·巴菲特的投资组合追踪窗口，揭示了他整体策略中鲜为人知但规模庞大的部分：截至2024年底，持有资产约586百万美元，涵盖121个单独持股。

NEAM与伯克希尔主要投资组合的差异具有启示意义。虽然伯克希尔·哈撒韦的投资组合高度集中在少数几个主要持仓（苹果、美国银行等大型持股），NEAM则采取更为分散的策略。大部分NEAM的资金投入低成本的宽基市场交易型基金（ETFs）和指数基金，其中SPDR标普500指数ETF是其最大的持仓之一。这种“分裂”策略——伯克希尔的集中押注与NEAM的多元化持仓——共同展现了巴菲特如何管理其不同部分的资本。

巴菲特的投资组合揭示了什么净卖出信号？

追踪沃伦·巴菲特的投资组合最重要的洞察，或许来自分析其近期的卖出活动。在过去九个连续季度中，伯克希尔·哈撒韦一直是净卖出股票的状态，也就是说，卖出的股票价值超过了新买入的股票。这一卖出趋势在2024年显著加快，尤其是在苹果和美国银行等旗舰持仓中。

自2022年10月1日以来，伯克希尔累计剥离了约1730亿美元的净股票持仓——这是一个惊人的减持，显示出巴菲特对当前市场状况的担忧。但这种模式并未止步。New England Asset Management也跟进，截止2024年12月31日，其持有资产从2022年底的54.3亿美元减少到仅585.5百万美元。这意味着减少了近48.5亿美元，超过投资资本的89%。

这两家实体的协调清仓——包括伯克希尔的主要投资组合和NEAM——暗示了一致的投资观点。奥马哈预言家并非仅仅在削减仓位或重新平衡组合，而是在发出信号：当前的股票估值已经超出他认为具有吸引力的入场点。

从巴菲特的策略中解读市场估值信号

理解为什么沃伦·巴菲特的投资组合转向清算模式，需分析驱动其投资决策的指标。几十年前，巴菲特曾将市值与GDP比率定义为“可能是衡量估值水平的最佳单一指标”。这个指标现在被称为巴菲特指标，它将所有美国上市股票的总市值除以国家的国内生产总值（GDP）。

历史上，从1970年起回测，这一指标平均约为85%——意味着美国股市的市值通常约占GDP的85%。但到2025年初，巴菲特指标已达到历史最高的超过207%。这意味着美国股票的总价值已远远超过其与经济产出的历史关系，暗示市场定价已达到罕见的高位。

这并非孤立的警示信号。标准普尔500指数的Shiller市盈率（也称为周期调整市盈率，CAPE Ratio）也传递出类似的信号。基于过去十年的通胀调整后平均盈利，这一指标在其154年历史中平均为17.21。到2025年初，Shiller市盈率接近37，成为自1871年以来在持续牛市中第三高的水平。

历史数据提供了令人警醒的背景。在五次以上的时期，Shiller市盈率连续两个月超过30——包括当前时期——之前的五次都最终导致了至少20%的标普500指数下跌。虽然过去的表现不代表未来，但这些指标表明市场已进入一个估值风险较高的区域。

投资者可以从追踪沃伦·巴菲特的投资组合中学到什么

追踪沃伦·巴菲特的投资组合的真正价值，不在于盲目复制他的持仓或机械跟随他的交易，而在于理解指导伯克希尔·哈撒韦和NEAM的投资理念和风险评估。当像巴菲特这样具有卓越业绩的投资大师开始大规模清仓时，值得认真思考。

这两个投资组合都由价值投资者管理，他们在几十年的实践中证明了在价格看似不合理时保持观望的意愿，以及在合理估值时积极部署资本的能力。当前，伯克希尔和NEAM都处于净卖出状态，表明投资团队已得出结论：当前的估值不再提供具有吸引力的风险回报。

对个人投资者而言，教训很明确：在将资金投入当前市场之前，应考虑当下的价格是否支持长期的回报潜力。正如巴菲特的投资组合追踪器展现了他等待更好机会的耐心，投资者也应保持自己的纪律。历史上最伟大的投资者之一正在减少股票敞口——无论是通过伯克希尔的主要投资组合，还是通过NEAM的多元持仓——这提醒我们，有时候最好的投资决策就是持有现金，等待更具吸引力的入场点。