比特币供应亏损转为盈利：潜在的熊市信号

比特币正试图重新夺回90,000美元关口，市场仍陷于不确定和盘整阶段。在经历数月的高波动性后，价格走势变得更加狭窄，反映出买卖双方的犹豫不决。这种犹豫不决加剧了分析师之间的分歧。

有人认为比特币仅仅是在消化之前的涨幅，而另一些人则警告当前的结构暗示下行趋势将持续，2026年可能会出现熊市。关键阻力位上缺乏持续的上涨动力进一步加剧了这些担忧，尤其是在宏观环境依然脆弱、全球市场风险偏好不一的情况下。

为谨慎的前景增添砝码的是，近期CryptoQuant的报告显示链上动态出现了显著变化。比特币的“亏损供应比例” () 已开始再次上升，这一发展历史上通常与熊市的早期阶段相符。

在过去的周期中，这一指标在价格持续走弱时转为上升，表明亏损不再局限于短期交易者，而是逐渐扩散到长期持有者。这一转变通常标志着市场心理的变化，从暂时的回调转向更结构性的下行。

亏损供应比例上升，提前预示熊市风险

在2014、2018和2022年的市场周期中，比特币的“亏损供应比例” (@E5@) 的表现遵循了一条一致的路径。该指标在市场触底之前就开始上升，而价格仍在缓慢下行或承压。在每一次情况下，这一早期的上升都未立即引发反转。

相反，它反映了市场中未实现亏损的逐步扩大，空头压力超出了短期交易者的范围，逐渐影响到长期持有者。真正的周期底部只有在亏损供应比例大幅上升、全面投降发生后才会形成。

目前，亏损供应比例仍远低于历史投降阈值。从纯量化角度来看，这表明市场尚未达到普遍困境的临界点。然而，关键不在于绝对水平，而在于变化的方向。近期的上升表明亏损开始再次扩散，这一状况历史上常与市场转向更为防御的状态相吻合。

这一转变挑战了当前疲软只是更广泛牛市趋势中的修正性暂停的说法。相反，它提出了比特币可能进入熊市结构的可能性，其特征包括长时间的盘整、反复的下行测试以及延迟的反弹。

虽然短期反弹仍有可能，但链上信号显示，风险偏向下行，除非亏损扩散稳定下来或加速至历史极值——在这些极值中，坚实的底部曾经形成。

比特币测试关键阻力位

这张日线图上的比特币价格走势反映出市场在结构性崩溃后陷入盘整。10月在125,000美元附近被拒后，BTC进入明显的下行趋势，形成了更低的高点和更低的低点。11月底的激烈抛售将价格推低至50日和100日均线以下，确认了多头动能的丧失，并将市场控制权转向卖方。

自12月初以来，比特币价格在大约85,000美元到92,000美元之间稳定，形成了横盘区间，而非立即继续下行。这表明强制性抛售压力有所缓解，但市场信心仍有限。

50日均线（蓝色）持续向下倾斜，目前阻挡上涨尝试，而100日均线（绿色）也呈下降趋势，强化了94,000–96,000美元区域的上方阻力。200日均线（红色）仍远低于中70,000美元左右的价格，表明整体周期尚未完全重置，尽管经历了调整。

在11月的崩盘期间，卖出量达到峰值，但此后已开始下降，显示参与度减少而非需求回升。只要BTC仍然低于下降的50日和100日均线，反弹很可能是修正性质的。若能持续站稳在92,000美元以上，将有助于改善短期结构；反之，若跌破85,000美元，则风险将重新打开下行空间。

图片由ChatGPT生成，图表来自TradingView.com