Coinbase 与 Glassnode 2026 年 Q1 加密市场报告：结构性拐点已至

2026年初，全球数字资产市场在经历上一年度的去杠杆化洗礼后，呈现出崭新的面貌。Coinbase Institutional与领先的链上数据分析平台Glassnode联合发布的《Charting Crypto Q1 2026》报告，为市场参与者提供了权威的洞察视角。报告指出，市场的风险并未消失，而是正在被重新定价。

市场结构重塑

数字资产市场进入2026年的方式与以往明显不同。根据报告的核心结论，市场以更清洁的结构、更低的杠杆和更审慎的风险表达开场。这标志着市场正在走向成熟。

去年10月的去杠杆化事件成为市场分水岭，大量永续期货头寸被平仓。Glassnode数据显示，系统性杠杆率已降至大约3%，这个数字是以不包括稳定币的加密市场总市值为基数计算的。

风险并未被市场抛弃，而是被重新定价。投资者将风险敞口重新配置到期权市场，这种转变反映出市场对确定性风险暴露的偏好。

比特币主导地位稳固

比特币继续在结构性上领跑整个加密市场。报告显示，即使中小市值资产未能维持之前的涨幅，比特币的主导地位仍保持在59%附近。这种主导地位的巩固并非偶然。投资者持仓模式显示出明显的分布特征：去年第四季度，三个月内活跃的比特币供应量增加至37%，而长期休眠的供应量则适度减少。

市场对比特币的情绪仍然克制。净未实现利润/亏损从去年10月清算事件中的“信念”状态转向“焦虑”，并此后稳定在较低水平。

市场情绪与衍生品格局

进入2026年第一季度，比特币市场情绪保持低调。历史数据显示，长时间的“焦虑”阶段往往与市场盘整期相吻合。投资者在这个阶段通常会保持参与但不愿重新承担方向性风险。从结构角度看，如果波动性减弱或宏观条件保持稳定，市场情绪还有改善空间。

衍生品市场的格局发生了根本性转变。比特币期权未平仓合约现已超过永续期货。这一现象的部分原因是头寸日益集中在保护性结构中，市场参与者纷纷对冲进一步下跌的风险。从市场结构角度看，这种过渡支持了更具韧性的交易环境。

以太坊的周期性信号

以太坊似乎正接近当前价格表现周期的后期阶段，这一周期始于2022年6月的低点。尽管在此期间以太坊实现了可观的涨幅，但最近的数据表明，基于周期的信号正在失去解释力。

以太坊生态系统发生的结构性变化——包括L2上的费用压缩和不断演变的网络经济——已经稀释了传统周期框架的预测能力。因此，虽然以太坊的后期周期特征日益明显，但周期时机本身已越来越不足以作为未来表现的独立指导。市场结果现在更可能受到更广泛的流动性条件和相对仓位的影响。

机构投资者的选择性乐观

在更广泛的机构投资者群体中，情绪仍然是选择性地建设性。报告中的调查回应显示，在地缘政治不确定性持续存在的背景下，投资者更偏爱大型加密资产的敞口。这与当前的资金流向相呼应。宏观图景中，黄金作为传统避险资产表现异常强势，与加密市场的横盘震荡形成鲜明对比。这表明在当前宏观不确定性背景下，市场资金正从比特币等加密资产转向黄金、白银等传统避险资产。

据Gate行情数据显示，截至2026年1月28日，比特币(BTC)与以太坊(ETH)均处于关键价格区间，具体表现如下：

技术结构与未来展望

从技术分析的角度看，市场正在积累和筑底阶段。比特币当前的关键阻力位在92,000美元左右，若能够果断突破，可能确认新的上行动能。

下行方面，89,000美元是重要支撑，若失守则可能下探测试更低的支撑区间。市场波动率已被压缩，预示着一旦新的方向性信号出现，可能会引发剧烈的价格波动。

分析师普遍认为，尽管短期受情绪压制，但以太坊等资产的Layer2升级落地、生态活跃度坚挺以及长期的机构配置趋势，构成了基本面的支撑。

加密市场正在悄然构筑一道无形的屏障。当传统避险资产黄金价格直逼每盎司 5,000 美元大关时，比特币依然稳定在 89,000 美元的心理关口附近。以太坊质押数量创下 3,024 万枚的历史新高，占其流通量的 25.1%，而验证者日均退出量却处于历史低位。这种“价格疲软、基本面稳固”的格局，历史上往往预示着更大趋势行情的到来。