运复苏的关键：供给紧张与需求觉醒

近期货运行业出现了显著的市场信号转变。在过去三年多的衰退之后，供给端与需求端的失衡状况终于有所改善。Susquehanna金融集团的研究分析表明，市场已经开始对这一积极转变做出反应。

监管加码引发的供给革命

行业人士普遍看好货运市场前景，其中一个重要驱动力源于日趋严格的监管措施。新的驾驶员管理规范——包括语言能力标准、CDL持证人员限制、ELD执法加强以及驾驶员培训要求提高——这些规定正在有效压缩可用运力。

燃料储存许可证等相关规则的收紧，进一步增加了运营成本与准入门槛。这些政策变化虽然在短期内增加了运营者的负担，但从市场机制来看，却有助于理性化产业结构。

短期繁荣背后的冷思考

从感恩节前一周开始，Knight-Swift Transportation（纽交所：KNX）、Schneider National（纽交所：SNDR）和Werner Enterprises（纳斯达克：WERN）三家主要货运公司的股价平均涨幅接近40%。与此形成对比的是，标普500指数同期仅上涨6%。这种明显的超额收益反映了资本市场对货运行业复苏预期的重新定价。

拒单率指数（VOTRI.USA）和美国全国卡车运费指数（NTIL.USA）的数据显示，季度性高峰期叠加严冬恶劣气象条件，确实强化了市场紧张度。但这是否能演变为可持续的长期结构性改善，仍需观察。

供给改善的四层逻辑

Logistics Managers’ Index最新数据表明，运力下降幅度达到四年来的最高水平，库存也创下历史新低。加之八类货车队规模预计在今年乃至明年继续收缩——新增订单无法跟上更新换代速度——供给端约束条件愈发明显。

然而，真正决定行业利润水平的，是需求端的表现。过往2017至2018年的增长周期表明，正是订单量的激增推高了费率、利润率与盈利能力。当前的政策环境虽然制造了有利的供给基础，但若无强劲需求支撑，行业仍难以实现真正的盈利复苏。

J.B. Hunt评级升级与行业前景分化

Susquehanna将J.B. Hunt运输服务公司（纳斯达克：JBHT）评级上调至"正面"，与Hub Group（纳斯达克：HUBG）现有评级相同。理由在于，诺福克南方（纽交所：NSC）与联合太平洋（纽交所：UNP）的合并预期，有望改善铁路运输质量，进而为联运运营商创造增量机会。

若现货货运市场能维持近期涨势，企业转向联运模式的动力将显著增强。这对以多式联运为主业的运营商而言，是实实在在的利好。

成本管控与选择性看好

J.B. Hunt目前推行1亿美元的成本优化计划，内部目标更为激进。分析师将该公司2026年每股收益预期上调1%，使其成为货运板块中唯一超越市场共识预期（高出2%）的企业。

相比之下，Susquehanna将其他货运企业2026年盈利预测下调9至20%，使其低于市场预期13至27%。对第四季度2025年的预测也有小幅调整。大多数货运企业预期2026年合同费率将在个位数百分比范围内增长。

谨慎乐观的市场判断

分析人士指出，虽然对2026年的预测已经下调，但这恰恰反映了一个现实——货运需求并未像预期那样在新年伊始迅速复苏。对2026年上半年的态度仍保持谨慎，估值预测已相应调整。

尽管存在关税、地缘政治、就业与通胀等宏观不确定性，市场中确实出现了积极信号。货运行业的供需平衡正在发生明显变化，这赋予运营商更大的定价权力。自2020年以来最显著的市场转向迹象已经显现，尽管对某些受冲击最大企业的变化速度仍需保持警惕。

J.B. Hunt计划在1月15日收市后发布第四季度财报。