Hyperliquid 动荡中：从 80% 市场领导者到 B2B 基础设施玩家——崛起真的能成功吗？

2025年5月，Hyperliquid仍然控制着80%的永续合约交易量，位于去中心化衍生品市场的领先地位。七个月后：仅剩20%。这一下降在行业内引发了震动。然而，尽管许多人谈论曾经的市场领导者的衰落，幕后的故事却完全不同——一种战略性的重新定位，可能不会让Hyperliquid消失，反而会将其重新定义为全球金融基础设施。

一次彗星般的崛起，变成了问题

Hyperliquid的第一阶段极具统治力。从2023年初到2025年5月，平台构筑了一座坚不可摧的堡垒：

基于积分的激励模型吸引了大量流动性。像$TRUMP 或$BERA 这样的新永续合约在Hyperliquid上最为流动。不想错过$PUMP 或$WLFI 等预上市交易的交易者，必须在此注册——一种自我增强的效应，使竞争对手望尘莫及。

用户界面无与伦比。手续费低于传统交易所。现货交易、Builder Codes、HIP-2、HyperEVM和技术可靠性共同打造了一个远超竞争对手的生态系统。

以80%的市场份额，Hyperliquid不仅是领先者——它是统治者。

战略转折点：B2C变B2B

转折点由此开始。Hyperliquid决定不作为传统的中心化交易所发展，而是重新定义为“流动性AWS”——面向外部开发者的B2B基础设施层。

这一决定带来了直接的后果：

主动性丧失：Hyperliquid不再自己开发移动应用或持续上线新永续合约，而是将产品开发交由第三方开发者。短期来看，这对流动性是有害的。基础设施尚处于早期阶段，外部团队没有Hyperliquid多年来积累的分发能力。

竞争对手发力：在Hyperliquid暂停的同时，像Lighter这样的平台保持完全垂直整合。它们可以在几周内推出新产品，而非几个月。引入Hyperliquid尚未具备的功能——现货市场、永续股票、外汇。并且它们积极推行激励计划，而Hyperliquid已一年没有官方激励项目。

租赁流动性取胜：在DeFi中，流动性如同流水般脆弱。大部分流失的交易者追随空投，而非根本性差异。Lighter在预TGE阶段的占比约为25%。代币上线后，这一比例预计会再次下降。

结果：市场份额在几个月内从80%崩塌到20%。

长远视角：HIP-3和Builder Codes作为转折点

但这里展现出战略深度。短期看似失败，实际上是一次重新定位。

HIP-3，Hyperliquid为新永续市场开发的协议，正逐渐成为隐形武器。Trade XYZ等开发者引入永续股票，Hyena Trade推出USDe交易终端，试验性市场出现Pre-IPO敞口，甚至Pokémon资产也在探索中。

这些HIP-3市场的交易量持续增长。到2026年，它们将占据总交易量的一个重要部分。

同时，Builder Codes也在增长——前端集成方案，使钱包和界面能够原生嵌入Hyperliquid。收入增加，日活跃用户数也在增长。

完美循环：每个集成了Builder Codes的新前端，立即可以访问所有HIP-3市场。开发者有动力在HIP-3上发布，因为它们的市场可以在Phantom、MetaMask等钱包中立即使用。用户也能接触到创新。所有人都受益。

这不是通过市场规模实现的主导，而是通过网络效应。

从加密原生到超级应用

下一阶段的关键：Builder Codes目前由Phantom、MetaMask等加密应用使用，但Hyperliquid的目标更宏大——打造超级应用，吸引全新、非加密原生的用户群体。

这将是Hyperliquid不仅重返巅峰，更重新定义的扩展路径。不是作为中心化交易所，而是作为基础设施骨架，支撑下一代金融应用的构建。

真正的竞争

Lighter和其他竞争者已经复制了Hyperliquid的现有功能。这很简单。但Hyperliquid的创新不断深化——在其基础上构建比单纯优化一切更需要专业团队和更深层次的集成。

问题不再是：Hyperliquid还能否回归？而是：在竞争对手变得过于强大之前，基础设施战略能否快速建立网络效应？

数据显示，未来12个月将至关重要。这不仅关乎传统市场份额的排名，更关乎去中心化衍生品市场的根本架构。