介绍 | 美国最大银行在以太坊上推出链上收益基金

摩根大通（JP Morgan Chase），美国最大的银行，也是全球最大的金融机构之一，正式加入链上现金的竞争行列，而这场比赛的奖品不仅仅是另一条产品线——而是数十亿美元的稳定币和早期代币化基金，目前这些资金几乎没有产生任何收益。

2025年12月15日，这家市值$4 万亿的银行巨头在以太坊区块链上推出了我的链上净收益基金(MONY)，旨在将大量机构资金引入其控制且受到监管机构认可的结构中。

MONY将传统的货币市场基金包装成可以在公共链上存在的代币，结合了区块链的速度与一种受监管支付稳定币（如Tether的USDT和Circle的USDC）在新美国法规下无法合法提供的功能：赚取收益。

它不仅仅是一个纯粹的DeFi实验，MONY代表了摩根大通试图重新定义‘链上现金’对大型、KYC认证资金池的意义，并使银行直接与如BlackRock的BUIDL以及更广泛的代币化国债市场竞争，这些市场随着机构追求收益型、区块链原生的现金等价物，已增长到数十亿美元的规模。

“机构不想依赖竞争对手的轨道，”SWIFT首席创新官表示。

天才如何倾斜赛场

这一步的背景是GENIUS法案，这是2025年美国的一项法律，建立了完整的支付稳定币许可制度，并禁止发行人仅因持有代币而向持有人支付利息。

这一结构意味着受监管的稳定币必须持有储备、收取收益，并且不能直接分配给持有人。对于持有大量稳定币余额的企业财务主管和基金来说，这造成了结构性机会成本。相比之下，MONY被设计为规则506©私募基金——只向合格投资者出售的证券，投资于美国国债和完全抵押的国债回购。

作为货币市场基金，它旨在在扣除费用后，将大部分基础收益返还给股东，而不是将所有收益都困在发行人层面。

加密研究公司Asva Capital指出：

“代币化货币市场基金解决了一个关键问题：闲置的稳定币赚不到收益。”

通过让合格投资者通过摩根大通的Morgan Money平台以现金或USDC认购和赎回，MONY创建了一个两步流程：用USDC等代币进行交易，然后在收益成为优先事项时转入MONY。

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抵押品竞赛

在衍生品、主经纪和场外市场中，抵押品的重要性始终如一。USDT和USDC等稳定币曾经违约，因为它们交易快速且被广泛接受，尽管在高利率环境下资本效率较低。代币化货币基金旨在填补这一空白：持有$100 百万的代币化MMF，追踪短期政府资产，仍能在区块链上高速转移。

BlackRock的BUIDL已经展示了代币化现金的演变，成为机构融资堆栈的一部分，当被接受为主要交易所轨道上的抵押品时。摩根大通的MONY目标也是同一渠道，但紧密绑定于其自身的Kinexys数字资产平台和Morgan Money分发网络。

这意味着其推广对象不是高频交易者或离岸实体，而是养老金、保险公司、资产管理公司和企业，这些机构已经在使用传统的MMF和摩根大通的流动性工具。

与其威胁稳定币被淘汰，不如说真正的风险在于大量机构稳定币余额迁移到代币化MMF——使稳定币集中在支付和开放的DeFi中。

以太坊信号

也许最明显的转变信号是选择以太坊作为基础链。摩根大通多年来一直运营私有账本和许可网络；将旗舰现金产品放在公共区块链上，表明流动性、工具和交易对手已在此汇聚。

但即使在推出时，MONY仍然是一个506###c(证券——代币仅在允许名单、经过KYC的钱包中存在，转账受到控制以符合证券法律。这将链上美元工具分为两个层次：一方面是零售和无需许可的稳定币（如USDC/USDT），另一方面是受监管、收益型、许可的产品，如MONY及类似基金。

摩根大通押注下一波链上交易量将来自希望获得以太坊速度而无监管模糊的机构。

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)# 防御性转变

归根结底，MONY看起来不像是一场革命，更像是防御性策略。多年来，金融科技和加密公司不断蚕食银行的支付、外汇和托管业务。稳定币通过提供银行资产负债表之外的数字替代方案，瞄准存款和现金管理。摩根大通通过在公共链上推出代币化MMF，试图将这部分迁移重新拉回其自身范围内，即使这会蚕食其部分传统存款基础。

摩根大通资产管理CEO乔治·加奇强调了**“主动管理与创新”**，作为该产品的关键，暗示其与被动的稳定币漂浮盈利模式形成对比。

华尔街的巨头如BlackRock、高盛和富国银行（BNY Mellon）已进入代币化MMF和现金等价物市场——而摩根大通的加入将趋势从试验转向公开竞争，争夺谁将拥有在公共链上的机构“数字美元”。

如果这场竞争成功，不会意味着稳定币或DeFi的终结。相反，结算轨道将保持公开透明，但运行在其上的工具将类似于传统的货币市场基金——而在代币化之前主导金融的华尔街巨头，代币化后仍将主导。

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