## 基金房地产在2026年崛起：KNCR11超越515,000名投资者，注入4.61亿雷亚尔

巴西房地产基金市场的资产管理继续展现出稳健性。由Kinea管理的KNCR11在2025年收盘，数据显示其在B3的地位得到巩固。投资者基础突破了象征性的515,000名，反映出对以优质房地产信贷为核心的商业模式的信任。

在年末的最后一个月，基金向新发行的房地产债券（Certificados de Recebíveis Imobiliários）投入了大约4.617亿雷亚尔。配置偏向防御性板块：物流地产、购物中心和AAA级企业办公楼。每项操作都包括强有力的保护结构，如信托转让和储备机制，即使在行业扰动的情况下也能保证现金流的稳定。

## KNCR11的CDI策略及利率调整的应对

截至12月31日，约85.8%的净资产集中在与CDI挂钩的资产上，年回报率为CDI加2.09%。这些债券的平均到期时间定为3.8年，在2025年高利率周期中显示出其优势。

巴西官方通胀率在年末为4.26%(在目标范围内)，美国银行的分析师调整了对巴西的评级，预期2026年第一季度内将大幅降低Selic利率。利率正常化的预期将提升高质量信贷的价值——这正是KNCR11的重点投资领域。主要的风险区域仍然是国家财政轨迹：国家财政部修正了公共债务的预测，预计到2032年公共债务将占GDP的88.6%。

## 市场溢价与KNCR11的现金流

2025年末，基金单位资产净值为102.26雷亚尔，而在B3的交易价格为107.51雷亚尔——约比账面价值高出5%的溢价。尽管如此，基金仍然受到买盘青睐，原因是市场上缺乏具有稳定利差的资产。管理人确认了12月的分红，预计2026年1月支付，确保投资者的现金流具有可预见性。

## NUIF11在结构性收益与现金保护之间摇摆

与此同时，基础设施板块也表现出韧性。由Nu Asset管理的NUIF11在2025年实现了15.9%的总回报——相当于IMA-B指数加4.9%或CDI的131%，已扣除所得税调整。

这份收益主要来自结构性收益：12.9个百分点直接来自于在高实际利率环境中持有到期的债券。再加上3.3个百分点来自利差变动和交易操作，源于在资产即使经过调整后仍保持升值的情况下进行的精选操作。

## 12月市场表现谨慎：基础设施利差扩大并趋于正常

12月基础设施市场的表现反映出更大的担忧。10月利差扩大50个基点后，曲线逐步稳定，NTN-B的利差扩大影响了债券的面值。基金当月表现接近中性，抵消了操作收益。

面对这种波动，Nu Asset选择了战略性现金保存：投资组合中有11%保持在流动性中，月内未进行新配置。管理人寻求在更稳定的窗口捕捉机会，避免在不利环境中进行防御性购买。

## 14.8%的收益率与NUIF11的资产吸引力

计划于2026年1月15日派发的分红为每份单位1.10雷亚尔。该金额对应2023年12月31日市场价格的年化股息收益率为14.8%，相当于CDI的112%，且享有个人所得税免税优惠。

在过去的12个月中，基金累计每份单位派发13.80雷亚尔的股息——占CDI的134%，进一步增强了激励资产的吸引力，适合希望长期稳健积累净资产的投资者。