代币化黄金交易量在2025年几乎是领先黄金ETF的10倍

• 代币化黄金在2025年的市值增长了177%，占所有净RWA增长的25%，并且扩展速度比实物黄金快2.6倍。
• 代币化黄金在第四季度的交易量激增了345%，超过$126 十亿，超出五大黄金ETF的总交易量。
• 前三大代币化黄金资产控制了97%的总市值，而前四名占据了99%的总交易量。

在大多数DeFi难以恢复的年份中，整体TVL仅增长了2%的情况下，实体资产悄然成为加密货币的亮点。在2025年，RWA的总锁仓价值大约增长了184%，比借贷平台高出6倍以上，比桥梁TVL快9倍。换句话说，DeFi的净增长很大一部分来自RWAs。

在RWAs中，有一个类别尤为突出——代币化黄金。

25%的RWA增长来自代币化黄金

RWAs现在涵盖了从代币化债券、股票、商品等各种资产类别，其中一些在2025年实现了爆炸式增长，主要由机构采用或起点较低推动。然而，在大型RWA类别中，代币化黄金展现出规模与增长的最佳结合，2025年市值增长了177%，持有者总数激增198%。

2025年，代币化黄金的市值增加了近28亿美元，从16亿美元增长到44亿美元。这意味着在过去12个月中，该行业吸收了几乎四分之一的所有净RWA增长，而绝对资金流入超过了代币化股票、企业债券和非美国国债的总和。

同时，代币化黄金的持有者数量一年内增加了超过11.5万，增长速度是2024年的14倍。与其他主要RWA类别相比，代币化黄金的持有者数量多于代币化美国国债和其他代币化债券。这是因为代币化黄金作为一种可以在机构和散户之间大规模扩展的类别，具有良好的定位。

与一些代币化资产不同，它不仅限于合格投资者，没有最低投资门槛，还提供部分所有权，使各种规模的投资者——从机构到资本非常少的个人——都能轻松通过购买代币获得黄金敞口。

如果代币化黄金是ETF，它已经是巨头了

市值动态

有人可能会认为，代币化黄金的爆炸式增长仅仅反映了黄金价格在46年来的最大涨幅。然而，尽管黄金需求普遍升温，代币化黄金之所以突出，另一个原因是其采用率和相对于传统资产的定位。

实物黄金的总市值超过$30 万亿，2025年增长超过67%。同时，主要黄金ETF也出现了大量资金流入，资产管理规模翻倍，投资者寻求对抗通胀和地缘政治风险。然而，即使在这种背景下，代币化黄金仍然成为一个异类。

代币化黄金的增长速度是实物黄金的2.6倍，并且超越了大多数前7名的黄金ETF。唯一超过代币化黄金的黄金ETF是iShares Gold Trust Micro (IAUM)，今年其总持有量增长超过300%。

总体来看，考虑到规模，代币化黄金的市值已接近第六大黄金ETF，成为获取黄金敞口的最受欢迎方式之一。

### 交易量动态

如果市值讲述了一个故事，交易量讲述的则是另一个更为惊人的故事。2025年，代币化黄金的交易活跃度大幅加快，季度交易量逐季攀升。到第四季度，季度交易量超过$126 十亿，远超早期水平。

以此为例，第四季度的代币化黄金交易量略高于五大黄金ETF的总和。唯一例外是最大黄金ETF，SPDR Gold Shares (GLD)，其第四季度交易量达到$375 十亿。

纵观全年，2025年代币化黄金的交易总量达到$178 十亿。与黄金ETF相比，代币化黄金的交易量已成为全球第二大黄金投资产品，仅次于GLD，彰显其作为主要流动性场所的快速崛起。

其增长速度也远超传统黄金ETF。2025年，代币化黄金的交易量比2024年激增超过1550%，几乎是最大黄金ETF增长（通常在100-150%范围内）的十倍。这一巨大扩展反映了结构性转变：越来越多的黄金交易流动性在链上形成，而非传统产品中。

## 市场向XAUT的转变

这种爆炸性增长的交易活动并非均匀分布。第四季度的激增主要由Tether Gold (XAUT)推动，占总交易量的75%，而第三季度为27%。这一激增紧随XAUT第三季度的储备证明，呼应了此前透明度更新带来的交易活跃度提升。

虽然XAUT主导了最新的交易量增长，但整体格局变化不大，几乎**99%**的代币化黄金交易量仍集中在少数几项资产中。

市值分布也显示出类似的模式，顶部轮换明显，但整体市场结构变化不大。2025年，XAUT在代币化黄金市值中的份额从41.1%扩大到52.4%，主要由较小的代币化黄金项目和市场价值被质疑或未验证的资产所取代。然而，前三大资产XAUT、PAXG和KAU**仍占据了大约97%的总代币化黄金市值，显示出尽管新进入者不断涌现，行业仍高度集中。

除了这些领头羊外，2025年还出现了新产品的有意义的采用。其中一个成功案例是Matrixdock Gold (XAUM)，其市值增长超过1000%，持有者数量从不到1000增加到2025年的超过65,000个钱包。这一增长主要得益于XAUM与Plume生态系统的整合。

代币化黄金是稳定币的补充，而非竞争对手

考虑到黄金作为避险资产的地位，有人可能会认为，代币化黄金可以作为稳定币或比特币的潜在替代品，尤其是在市场下行时。然而，它更像是交易者的战术性对冲，或在风险偏好加密交易和风险规避稳定币退出之间的“中间地带”。

2025年10月的交易模式完美展现了这一动态。10月10-11日，加密市场经历了史上最大规模的清算事件，导致比特币和USDT的交易量激增，随后又下降。同期，月中代币化黄金的日交易量从$537 百万激增至18.8亿美元，涨幅达250%，当比特币价格从12.2万美元跌至10.6万美元时。

这种逆相关性表明，资金有意转向代币化黄金作为对冲工具。到10月底，比特币稳定后，代币化黄金的交易量恢复正常，并继续跟随整个加密市场的趋势，确认其作为防御性替代品的角色。

规模很重要：代币化黄金的交易量约占比特币和USDT的1%，而2025年1月时不足0.1%。虽然这一10倍的增长轨迹显示采用率不断提升，但代币化黄金仍是一个专业工具，而非市场的主要推动力量。在恐慌事件中，USDT仍占据主导地位，作为加密货币的真正应急避风港。

因此，代币化黄金在资本停泊或多元化中的作用日益增强，呈现出与2025年10月类似的“模式”，在关税紧张期间也不断出现。

结论

2025年，代币化黄金从一个小众的RWA类别转变为大型黄金投资工具，在增长和交易活跃度方面与传统黄金ETF竞争，甚至超越。其结合机构级敞口与散户可及性的能力，使其成为RWA生态系统中最具扩展性的细分市场之一。

尽管流动性和市值仍高度集中，但这一年标志着结构性转变：代币化黄金不仅是传统黄金产品的替代品，更成为一个日益重要的流动性场所，其规模、使用和采用率已使其稳居全球最大黄金投资工具之列。