研究发现，如果ETH价值崩溃，以太坊将面临基础设施风险

来源：Coindoo 原标题：以太坊面临基础设施风险，如果ETH价值崩溃，研究发现 原始链接： 欧洲政策制定者开始用一种完全不同的视角来看待以太坊。不是在争论价格波动或投机过度，而是一项新的研究提出，如果区块链本身变得不可靠会发生什么——不是因为漏洞或黑客，而是因为其经济引擎停止运转。

这个问题是意大利银行最近发表的一篇论文的核心，该论文将以太坊视为金融基础设施，而非加密市场的奇观。

主要观点

• 意大利银行将以太坊视为金融基础设施，而非投机性加密资产。
• ETH价格崩溃可能削弱验证者激励，扰乱结算的可靠性。
• 监管机构面临限制公共区块链或允许其在增加保障措施下运行的权衡。

以太坊的设计依赖于一个简单的激励循环：验证者锁定资本，并通过ETH获得奖励以维持网络运行。只要ETH保持价值，系统就具有经济吸引力。意大利银行的研究故意打破了这一假设。

在极端压力情景下，如果以太币的价格完全崩溃，这些奖励就失去了意义。论文认为，理性的验证者在这种情况下不会继续大规模运行，因为参与成本将超过收益。

验证者退出的网络效应

一旦验证者参与度下降，后果会迅速叠加。股份基础的缩小削弱了以太坊的防御能力，减慢了交易处理速度，并破坏了金融应用依赖的最终结算保证。

关键的见解是，这种损害不仅限于加密交易。任何使用以太坊作为结算层的服务——从稳定币到代币化证券——都会受到影响，即使这些资产本身完全有担保且合规。

以太币不再只是资产

该研究最重要的转变在于概念上的变化。以太币不再被视为投资，而是作为一种操作性输入。其市场价值与以太坊作为结算网络的能力直接相关。

随着链上金融的发展，这种联系变得更加紧密。ETH价格的冲击不再局限于市场内部；它可能波及支付流、清算机制以及依赖以太坊正常运行和最终性的金融合约。

为什么中央银行关注

这一观点与国际货币基金组织和欧洲央行等机构的更广泛警示一致，这些机构已指出，如果稳定币的采用加速，可能成为系统性风险的源头。

2025年末发布的欧洲央行金融稳定性评估强调，集中发行的稳定币及其与传统金融的联系可能通过挤兑、强制资产出售和流动性压力放大冲击。意大利银行的论文将这一逻辑向下延伸——到这些工具依赖的区块链。

监管的分岔路口

该研究没有呼吁禁止，但提出了监管者面临的一个不舒服的选择。一种选择是认为公共区块链不适合受监管的金融用途，因为它们依赖于波动的本地代币。另一种是接受其角色，但加以保障措施。

这些保障措施可能包括应急结算系统、验证者参与的最低标准，以及旨在应对严重市场压力的业务连续性规划。无论选择哪条路径，都将标志着监管者对公共区块链态度的重大转变。

即使从未发生，这个场景也很重要

意大利银行并不预测以太币会崩溃，而是利用极端案例揭示已存在的隐藏依赖关系。随着以太坊逐渐嵌入金融工作流程，其韧性不再能与其本地代币的价值分开评估。

更广泛的信息是：一旦区块链从试验转变为基础设施，其经济假设就成为金融稳定的问题。到那时，价格风险不再只是市场问题——而开始看起来更像系统性风险。