## 资金流血潮：美国机构正从比特币市场撤离？

在过去的三周里，比特币价格目前为$90.65K，但加密货币市场正经历一场持续不断的“资金流血”。三个主要的警示信号同时变得红亮：美国最大交易所的溢价指数深陷负区，比特币ETF基金出现创纪录的赎回潮，平台上的BTC储备持续缩水——这三者揭示了一个紧张的现实：美国市场的机构资金正大规模撤离。

### **多重警报：信号同步恶化**

**Coinbase溢价指数深陷负区**

Coinbase上的比特币溢价指数用以比较美国合规交易所的比特币价格与全球平均价格。当指数为正，意味着美国机构投资者在积极买入；当为负，通常显示他们在撤退或抛售。

自10月31日起，该指数已连续24个交易日处于负区——这是2024–2025年以来的首次。这个深度负值意味着什么？Coinbase上的比特币价格持续低于全球平均水平，说明美国专业投资者不仅停止买入，还在不断减仓或进行风险对冲交易。

**比特币ETF基金出现赎回纪录**

美国的现货比特币ETF产品——被认为能引入机构资金的工具——如今反而成为最大赎回源。

截至11月21日，所有比特币ETF基金在11月的净赎回总额达3.79亿美元，超过2月的3.56亿美元纪录。其中，BlackRock的IBIT基金赎回了2.47亿美元，Fidelity的FBTC赎回了1.09亿美元——这两家公司占总赎回的91%。11月20日当天的单日赎回额还达到9.03亿美元，创下第二高纪录。

**交易所比特币储备缩水18%**

资金不仅从ETF中撤出，也从整体交易所中流出。11月相比10月，平台的净赎回量约为8,181 BTC(价值约8.42亿美元)。从更宏观的角度看，所有集中式交易所的比特币总储备较2024年底已减少18%，目前仅剩超过2.4百万BTC。持续的“血流”显示，投资者正将资产从交易平台转移到个人钱包或其他渠道，交易所的流动性逐渐被抽干。

### **反应链：市场结构正在变化**

**美国交易日失去机构买盘**

当Coinbase溢价指数深陷负区时，直接影响不同交易日的比特币价格表现。缺乏来自美国机构的买盘，价格反弹变得乏力。分析师指出，近期比特币的上涨动力主要来自亚洲和欧洲市场，而**美国交易日反而成为拖累因素**。

**ETF的买入结构被逆转**

曾经是最大买入结构的现货比特币ETF基金，现在变成了最大卖出方。以目前的赎回速度，日均赎回量远超矿工的产出（约450 BTC/天），市场正积累净供应，造成持续的下行压力。

**流动性分层，价格可能出现背离**

在资金大规模撤出的背景下，不同平台表现出明显的分化。由机构主导的平台被大量赎回，而一些用户基础较小的平台在某种程度上成为“最后买家”。这种分层可能导致**同一资产在不同平台出现长时间的价格差异**，既提供套利机会，也增加交易成本。

### **深度分析：谁在撤退？为何撤退？**

**美国机构调整策略**

数据显示，这次资金撤离明显由美国机构主导。原因可能包括：

— **年终获利了结压力**：临近第四季度末，一些基金选择获利了结或减持高风险资产。

— **宏观不确定性**：美国债券收益率上升，美元走强，传统金融因素引发资金再配置。

— **监管担忧**：监管机构加强对加密领域的执法，令机构担心合规风险。

**“聪明钱”指标：负溢价预示何种信号？**

历史显示，当Coinbase溢价指数深陷负区时，通常预示短期底部即将到来。在2019年、2022年的周期中，类似的模式曾出现——极度悲观的机构在局部底部，随后市场反弹。

**资金流入链上生态**

并非所有资金都从交易所撤出。一部分比特币已转入去中心化金融（DeFi）生态系统(，参与质押、提供流动性或借贷。链上数据显示，锁定在DeFi协议中的比特币达到历史高点，证明资金只是寻找更高收益的场景。

) **市场影响：既危险又潜藏机遇**

**短期痛楚，但长期利好或将到来**

交易所储备持续减少对短期价格形成压力，但从长远来看是积极信号。大量比特币已转为长期持有状态，减少了市场上的流通供应。当需求回升时，**即使是小规模的买盘也可能引发强烈上涨**，形成“供应冲击”。

**衍生品市场的风险积累**

尽管现货市场资金流出，永续合约的资金费率仍处于较高水平，显示多头杠杆未完全退出。现货疲软与衍生品强势之间的背离**增加了强制平仓的风险链条**。若价格剧烈波动，可能引发连锁清算。

**旧资金向新资金的转移阶段**

市场目前正处于旧资金向新资金过渡的阶段。**提前获利了结的美国机构正逐步退出，而来自亚洲或传统金融机构、具有长远战略的资金尚未大规模入场**。这种“转手”状态是市场底部形成的典型特征。

### **何时会出现转折？**

**关键指标需关注**

市场稳定的信号包括：

— **Coinbase溢价转正**：最直接的证据显示美国机构需求回归。

— **ETF赎回放缓**：当单日净赎回低于1亿美元，卖压可能接近尾声。

— **资金持续流入平台**：持续的净流入通常预示市场已触底。

**潜在催化剂**

以下事件可能引发转折：

— **12月FOMC会议**：若美联储释放鸽派信号，或激发风险偏好。

— **上市公司季度财报**：大公司披露比特币持仓，将影响市场情绪。

— **技术突破**：若成功突破68,000美元的历史高点，将打破当前的下行趋势，吸引追随趋势的交易者。

**历史经验教训**

根据比特币的减半周期，目前正处于第三次减半后第18个月。历史数据显示，这一阶段通常伴随**剧烈波动和机构调整仓位**，但也是积累能量，为下一轮上涨浪潮做准备的时期。经验表明，**最黑暗的时刻往往蕴藏最大机遇**。

当Coinbase溢价转正、ETF恢复资金流、平台持续出现净流入时，市场可能正迎来转折点。比特币价格在$90.65K时，理性投资者应关注这些关键指标，寻找在市场冷淡时的机会。