市场对提前降息的预期增强，受就业报告疲软的影响，但失业率上升引发了复杂的担忧

根据周二公布的数据，美国经济的整体状况变得更加复杂，政策制定者必须在两个对立的关切之间权衡：劳动力市场的疲软和持续的通胀压力。

非农就业数据显示信号不一致

此次非农就业报告的准确性引发了市场的困惑。11月私营部门招聘增加了64,000人，超出预期的50,000人，但这一数字被前几个月的大幅调整所掩盖。8月和9月的数据总共被修正减少了33,000个职位，反映出劳动力市场的放缓速度比最初估计的更快。

不完全的数据显示，实际失业率达到4.573%，比9月上升了13个基点。官方公布的失业率为4.6%，为2021年9月以来的最高水平。这一增长超出了市场预期的4.4%，引发了经济界的一系列反应。

然而，一些专家认为，这一增长并不完全是坏消息。分析师安斯蒂（Anstey）指出，由于劳动力参与率上升，失业率的上升未必完全是负面信号。过去六个月中，私营部门平均每月招聘44,000个职位，标志着自疫情复苏以来最慢的周期。

薪资和零售数据施加额外压力

报告还揭示了薪资和消费领域的紧张局势。每小时平均工资增长率达3.5%，比之前几个月明显放缓，低于预期的3.6%。月度工资增长仅为0.1%，也低于预期的0.3%。利率策略师艾拉·杰西（Ira Jersey）强调，美联储更关注工资增长，因为它直接关系到家庭的消费能力。

零售数据进一步加剧了担忧。10月美国零售额月增长率意外未增长，甚至低于预期的0.1%。这种疲软部分源于汽车销售的疲软。此前报告的数值也从0.2%下调至0.1%，显示消费需求正在减弱。

市场定价预期提前降息

结合这些数据，美国联邦基金期货合约已将明年1月降息的概率从22%提升至31%。美国利率期货仍预计2026年将有两次降息，宽松幅度预计为58个基点。

金融市场的反应非常明显。美元指数跌至98以下，为10月6日以来的最低点，随后迅速部分回升。现货黄金短期内大幅上涨，一度突破4310美元/盎司。非美元货币明显升值，欧元兑美元升幅超过10点，英镑兑美元上涨近20点，美元兑日元下跌30点。

专家对11月就业数据的警示

在数据公布前，美联储前经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）曾警告投资者应对11月失业率保持谨慎。她指出，政府已警告其劳动力估算“可能略有偏差”。

白宫经济顾问委员会（(CEA)）临时主席雅雷德（Yared）安抚市场称，失业率“在统计学上并不显著增加”，不应过度解读这一增长。这是为了在数据公布后减少恐慌情绪的努力。

ADP报告传递的复苏信号

然而，当天公布的每周ADP就业报告显示出积极信号。连续四周的下降后，就业活动可能正在恢复。截至2025年11月29日的四周内，美国私营企业平均每周新增16,250个职位，强调11月下半月劳动力市场的持续复苏。

美联储面临艰难抉择

从政策角度来看，美联储必须努力防止劳动力市场继续疲软，同时控制持续高企的通胀。美联储官员始终强调劳动力市场不是通胀的根源，今日的报告也通过工资增长放缓确认了这一点。

需要等待12月的非农数据和零售销售数据，才能判断美联储是否会继续行动。由于目前数据缺乏明确的趋势变化，长期利率可能会在较宽的范围内波动。最新的非农就业报告描述了类似的劳动力市场状况：就业状况仍然是招聘和裁员都处于低水平，反映出经济力量之间的微妙平衡。