## 当加密货币ETF开始动摇——值得了解的风险

过去几个月批准的20多只新现货加密货币ETF基金，标志着机构采用的一个里程碑。但它们是否足够安全？市场的最新动向显示出严重的威胁，可能导致在2026年或2027年前产品的集体撤出。

### 问题出在哪里？

数字资产ETF的申报数量已超过126个。这种突如其来的扩张形成了一个悖论：产品越多，每个产品的交易量越低。流动性不足是第一个预警信号。

市场分析师指出，即使资产价值适度下跌10-15%，也可能触发自动清算序列。该机制如同雪崩效应——当比特币或以太坊价格下跌时，杠杆基金的亏损速度更快，导致补仓请求。而这些保证金往往不足，尤其是在较新的产品中。

CoinGlass数据显示，持有比特币多头头寸的风险已超过120亿美元。即使价格下跌5%，也可能引发连锁抛售，进一步削弱吸收大量交易的能力。

### 历史重演

2021年5月，市场经历了价值100亿美元的杠杆头寸清算。那次雪崩显示，金融杠杆会将波动性放大30-40%。一些新ETF通过期货合约提供2倍敞口——这意味着崩盘的动态可能更加剧烈。

上周，ETF资金流出达4.37亿美元，显示机构兴趣有所降温。在需求减少的情况下，较小的产品可能根本无法存活。

### 监控与监管的未来

监管机构开始行动。SEC计划在2026年第一季度开始对托管人进行审计。这些审计将包括极端条件测试——模拟价格下跌30%的场景。这表明机构已在为可能的动荡做准备。

在欧洲，MiCA标准规定了不同的要求——对加密货币期货的克拉科夫方法要求用比特币和以太坊作为抵押品，并折价处理，从而降低了与稳定币储备相关的风险。

### 市场的分裂格局

最大玩家的产品，如BlackRock的比特币信托和Ethereum IBIT，吸引了数十亿美元的资金流入。这表明拥有大量资本的机构在生态系统中找到了自己的位置。Charles Schwab正积极准备为其价值12万亿美元的机构客户基础整合现货ETF。

然而，针对山寨币的ETF，尤其是Solana (当前价格为$139.42)或Chainlink ($13.15)，表现出更高的波动敏感性。这种不对称意味着，清算风险主要集中在较小、更专业的产品上。

### 接下来怎么办？

彭博社分析师预测，若产品供应商不增强其原生加密货币储备，2026年将出现ETF的撤离浪潮。具有讽刺意味的是，长期趋势仍然偏多——传统金融向受监管的数字资产产品的资金流入正在加快。

市场面临抉择：新基金能否经受住初期的动荡？还是首次重大调整会成为它们的终结？答案取决于发行方多快增强保护系统，以及这些产品的交易量增长速度。