超过1亿美元的融合俱乐部：风险投资押注未来能源

核聚变能源行业经历了令人瞩目的变革。曾被认为“永远在30年之后”的这些核技术，现已变得足够严肃，吸引了数十亿的私人投资。如今，每年有超过十亿美元流入试图解决人类最大工程难题之一的核聚变创业公司：在地球上重现太阳的能量源，作为一种商业可行的电力来源。

发生了什么变化？三项关键技术的融合——更强大的半导体、先进的人工智能系统以及高温超导磁体——创造了私人核聚变繁荣的条件。额外的推动力来自能源部在2022年12月的宣布：科学家在国家点火设施实现了净能量增益，突破了科学的盈亏平衡点。这证明了物理原理的可行性。现在，关键在于执行和规模化。

巨额资金：Commonwealth Fusion 和 Pacific Fusion 引领竞赛

Commonwealth Fusion Systems (CFS) 位居资金榜首，迄今已获得私人核聚变资金的约三分之一。其最近在8月的融资轮中又筹集了 $863 百万，这家总部位于马萨诸塞州的公司目前总承诺资金接近 $3 十亿美元。强大的财务实力支持了其开发的 Sparc，一款使用超导磁体、由MIT共同设计的托卡马克示范反应堆。公司预计将在2026年底或2027年初实现运营。

但CFS并非唯一追求快速规模化的公司。Pacific Fusion 以令人震惊的 $900 百万A轮融资崭露头角，成为史上资本最雄厚的核聚变企业之一。该公司采用协调的电磁脉冲而非传统激光压缩技术，需使用156个精确同步的马克斯发生器，在100纳秒内释放2太瓦的能量。CEO Eric Lander（人类基因组计划的幕后推手）领导这一努力。值得注意的是，Pacific的投资者将资金分批与里程碑成就挂钩——这种类似生物技术的融资方式，为本已充满热情的资金环境注入了纪律。

其他技术吸引真实资本

虽然托卡马克在早期融资中占据主导，但竞争性方案也获得了大量支持。Helion 已说服微软成为其首个电力客户，押注公司能在2028年前发电。总部位于华盛顿埃弗里特的这家创业公司在2025年1月筹得 $425 百万，总融资额达10.3亿美元。其反转配置利用磁场放大，直接从核聚变反应中提取电能，而非通过传统蒸汽涡轮转换热能。

TAE Technologies (（前身为Tri Alpha Energy)）组建了不同的联盟，在2024年6月从谷歌、雪佛兰等公司筹集了 $150 百万。在宣布与特朗普媒体与科技集团于2025年12月合并之前——合并后估值达 $6 十亿美元——TAE已从投资者那里累计获得17.9亿美元。其等离子体旋转方法利用粒子束轰击，提高了稳定性，从而实现更高效的热能提取。

Shine Technologies采取了不同寻常的路径，完全跳过反应堆设计，专注于中子测试、医疗同位素和放射性废物回收。这种逐步商业化的方法赢得了投资者的青睐，已承诺 $778 百万。同样务实的First Light Fusion在2025年3月放弃了发电厂的野心，转而将核心技术授权给其他公司，同时追求其脉冲功率示范器的国防应用。

磁体优势与成本工程

紧凑型托卡马克设计已成为差异化竞争的关键。Tokamak Energy 将传统的甜甜圈形状缩小为更接近球形，大幅减少了磁体的需求。这家牛津郡创业公司在其ST40原型中产生了100百万度的等离子体，并在2024年11月获得 $125 百万，用于推进Demo 4项目。累计融资总额：$336 百万。

Zap Energy则采用完全不同的磁约束机制，利用电流注入产生约束场。总部位于华盛顿埃弗里特，与Helion同城，Zap已从比尔盖茨、突破能源风险投资和雪佛兰技术风险投资等支持者那里筹得 $327 百万。实现点火所需的1毫米压缩阈值，使其成为超导体依赖设计的优雅替代方案。

支持基础设施与专业技术路径

Proxima Fusion打破了托卡马克的主导趋势，转而追求恒星器——一种扭曲和膨胀以适应等离子体行为的几何结构，而非强制统一的环形约束。其1.3亿欧元的A轮融资使总承诺超过1.85亿欧元，得到Balderton Capital和Cherry Ventures的支持。恒星器在德国Wendelstein 7-X等科学实验中展现出潜力，但在商业融资方面仍逊于托卡马克。

Kyoto Fusioneering代表新兴类别：平衡装置（balance-of-plant）专家。该公司不建反应堆，而是开发用于等离子体加热的回旋管、热提取系统和集成技术。已从31Ventures、In-Q-Tel、三菱和住友三井信托投资等筹集 $191 百万，定位为最终成功的融合技术的关键供应商。

激光驱动方案获得投资者青睐

Marvel Fusion和Xcimer都采用激光惯性约束技术，受国家点火设施突破的启发。Marvel利用激光照射硅纳米结构靶材，借助半导体制造技术实现燃料球的可重复生产。这家总部位于慕尼黑的创业公司已筹得 $162 百万，投资者包括b2venture、德国电信以及天使投资人Taavet Hinrikus和Albert Wenger。

Xcimer则采取更激进的方案：设计一台10兆焦耳的激光系统，其功率是NIF设备的五倍。熔盐墙体保护反应室免受中子损伤。自2022年1月起，这家科罗拉多公司已从Hedosophia、突破能源风险投资、Emerson Collective和Lowercarbon Capital等筹得 $100 百万。

General Fusion的困境与生存

General Fusion现已进入第三个十年，展现了行业的波动性。这家位于不列颠哥伦比亚省里士满的公司开创了磁化靶聚变，利用液态金属活塞压缩等离子体。由物理学家Michel Laberge于2002年创立，累计获得Jeff Bezos、Temasek等投资者的4.6253亿美元。

但在2025年春天，现实狠狠打击了他们。资金短缺威胁到LM26——最新的设备，承诺在2026年实现盈亏平衡。在达到关键里程碑几天后，General Fusion裁员25%。CEO Greg Twinney公开呼吁紧急融资。8月获得了 $22 百万的“付费即投”轮融资。11月的证券文件显示，近70位投资者持有5,110万美元的SAFE票据，总资本达到$492 百万。

General Fusion的困境反映了行业的根本挑战：核聚变需要在多次建造和测试周期中持续投入资金，传统的风险投资时间线难以满足。

投资者生态系统

谁在投资这些核聚变项目？由比尔盖茨等亿万富翁支持的Breakthrough Energy Ventures (在多个投资组合中出现)。In-Q-Tel，作为CIA的风险投资部门，资助技术差异化。Sam Altman、Reid Hoffman和Jeff Bezos各自支持特定项目。新兴的风险投资公司如Energy Ventures Group和Koch Disruptive Technologies也进入了这个领域。甚至传统的有限合伙人如KKR和BlackRock也通过Helion等平台涉足核聚变。

值得一提的是，天使投资者也带来了信誉：Capri-Sun创始人Hans Peter Wild (曾投资Tokamak Energy，彰显了超越风险投资专业人士的信心。

未来展望

私人核聚变资金目前累计已超过 )十亿美元。Commonwealth Fusion Systems代表了该领域最大的一笔单一投资，但还有十几家公司估值都在九位数。只要技术方案有说服力、团队可靠，资金依然充裕。

未来的挑战从“我们能证明它有效吗？”转向“我们能否实现商业化生产、部署和运营？”2026-2028年的第一代示范项目要么验证风险投资的乐观，要么引发对时间表和成本的重大重新评估。未来24个月至关重要。

直到那时，这一行业的根本吸引力依然存在：解决核聚变问题，便能进入万亿美元的能源市场。这值得投入数十亿去赌。