CoinShares 2026报告：从投机到实际价值

结束了加密资产仅被视为投机工具的时期。根据欧洲公司CoinShares(成立于2014年，管理资产超过$6 亿美元的分析，明年将成为转折点：行业将彻底从边缘走向主流，从旨在取代金融体系的野心转向其现代化。

新现实：2025年的变化

结构性障碍已被打破。美国批准了比特币现货ETF，取消了对养老金的限制，颁布了稳定币法案)GENIUS Act(。欧盟推出了MiCA——全球最全面的加密法律框架。亚洲实施了巴塞尔III要求，形成了更统一的监管集团。

但最重要的是：数字资产不再是孤立的现实。BlackRock在以太坊和索拉纳启动了BUIDL基金，摩根大通在Base平台开始了代币化存款，Shopify开始接受USDC。这不仅仅是整合——而是共生。

宏观经济背景：脆弱的平衡

展望2026年，全球经济预计将实现软着陆，前提是所有事情按计划进行。增长将缓慢。通胀在下降，但速度缓慢——贸易壁垒和供应链重组对价格施加压力。预计美联储将谨慎逐步放松货币政策，目标利率可能降至3%，但不会有快速变动。

在这种环境下，比特币可能出现三种潜在情景：

• 乐观：软着陆+意外的表现跃升→BTC超过$150,000
• 基准：缓慢扩张→交易区间$110,000-$140,000
• 悲观：衰退或滞胀→跌至$70,000-$100,000

同时，基本趋势逐渐成型。美元的储备角色减弱——其在全球货币储备中的份额从2000年的70%降至约50%。发展中国家的央行多元化投资组合，寻找替代方案。对比特币而言，这为其作为非主权价值存储手段提供了结构性支撑。

机构化推进：步伐而非跳跃

2026年将成为明显但渐进的进步之年。大型经纪商将允许在其平台上交易比特币，第一批S&P 500公司将公开将加密资产列入资产负债表，大型托管银行将正式提供相关服务。

但必须理解现实：技术障碍已被打破，但流程仍在缓慢推进。资产管理公司适应新现实，养老金基金协调仓位，合规团队制定协议。这将是演变，而非革命。

稳定币不再是边缘

市场规模已超过)亿美元。Tether(USDT)占据60%，Circle$300 USDC(占25%，但竞争日益激烈。PayPal、传统支付系统——所有人都渴望参与，尽管网络效应保护着现有领导者。

真正的革命在于使用方式。Visa和Mastercard可以轻松转向稳定币支付，而不改变用户体验。摩根大通的聊天服务显示：企业客户在外汇交易中节省高达50%，结算时间从天缩短到秒。电子商务平台在亚洲和拉丁美洲启动试点。

但也存在障碍。稳定币发行者通过利差获利：他们用美国国债的稳定性发行稳定币。如果美联储利率降至3%，他们需要额外发行)亿美元稳定币，仅为维持收益。这是金融的数学规律。

真实资产的代币化：从理论到实践

2025年初，代币化资产总量为(亿美元。现在——)亿美元。这不仅仅是数字增长。

增长最快的是私人信贷和美国国债的代币化。黄金代币已超过$1.3亿。主要玩家——以太坊上的BlackRock BUIDL基金和Base上的JPMD基金——已展示出机构化的规模化需求。

这改变了资产的本质。过去，代币对投机者来说是边缘事物。现在，它们成为直接获取真实现金流的方式。Hyperliquid的收入三分之一来自衍生品交易，99%的收入用于每日回购和分配给代币持有者。代币正逐渐变成准股票。

智能合约平台：迁移中的格局

以太坊仍是王者。Layer-2的吞吐量从200 TPS提升到4800 TPS，增长了一年。现货ETF吸引了$887 亿美元资金，但竞争日益激烈。

索拉纳展现了另一种范式——单线程架构，能处理$150 亿美元的每日交易量。平台上的稳定币总量从2024年1月的$1.8亿增长到$350 亿美元。BlackRock BUIDL在几个月内从$13 百万扩展到$400 百万。现货ETF吸引了(百万的净投资。

随后是下一代链——Sui、Aptos、Sei、Monad。Hyperliquid专注于衍生品市场。市场仍然碎片化，EVM兼容性成为竞争优势。

挖矿变革：新形态的出现

2025年，公开矿工的哈希率增长了110 EH/s。但真正的转变不在数字，而在商业模式。

矿工宣布在高性能计算（HPC）领域签订了)亿美元的合同。到2026年底，比特币挖矿的收入将从85%降至不到20%，而HPC业务将实现80-90%的利润率。

长期逻辑清晰：为AI、机器学习和数据处理打造的专业计算中心。加密只是第一个盈利客户。挖矿一直过度扩张，但HPC才是未来。

风险投资：大局回归

2025年，风险投资在加密领域达到$12 亿美元——超过2024年全年$25 $250 亿美元。这不仅是统计数据，更是信号：机构资金将加密视为合法方向。

关键交易：Polymarket获得$382 亿美元的战略投资，ICE，Stripe Tempo，Kalshi各获$650 亿美元。2026年的主要趋势：

• RWA代币化：Securitize的SPAC，A轮融资——机构从“说”到“做”
• AI+加密：AI代理、自然语言界面交易
• 零售投资平台：类似Echo和Legion的去中心化天使投资
• 比特币基础设施：Layer-2和闪电网络引起关注

预测市场走出小众

2024年美国大选期间，Polymarket的每周交易量超过(百万，且在选后仍保持高位。值得注意的是：其预测准确性得到验证——60%的概率预测在约60%的情况下实现，80%的概率在77-82%的情况下实现。

ICE投资了)亿美元于Polymarket——这不是商业交易，而是认可。预测：2026年每周交易量将超过$188 亿美元。预测市场不再是噪音——它们成为宝贵的信息基础设施。

留存的风险

比特币企业持有量呈指数增长——从2024年的266,000 BTC(到2025年的1,048,000 BTC$165 ，从117亿美元增长到907亿美元。MicroStrategy控制了其中61%，前十名公司占84%。

这带来集中风险。如果当前的融资策略——“持续借贷”)——遇到困难——比如市值（mNAV）跌至1倍或再融资变得不可能——就会出现抛售压力。这可能引发抛售潮。

同时，期权市场的发展$20 IBIT$5 降低了比特币的波动性——这是成熟的标志，但也带来风险。波动性降低削弱了对可转换债券的需求，影响企业持有者的购买力。

结论：2026年的分水岭

CoinShares的报告解读显示，加密行业正站在分水岭上。不是在利润或投机的分水岭，而是在功能的分水岭。

数字资产、区块链、代币逐渐融入传统金融的结构中，不再是孤立的现实。它们融入主流：稳定币用于支付，代币化资产带来收益，预测市场影响概率认知，挖矿转型为HPC。

成熟不是通过剧烈跳跃实现的，而是通过渐进、不断的推进。2026年将是这一过程的可见进步之年，但也是确保其不可逆转的关键年份。