## 加密货币金库市场面临关键时刻：Galaxy预测2026年将出现大规模清理

在上市的数字资产金库公司(DATs)行业即将迎来关键整合阶段。Galaxy Digital发出强烈警告：在未来十二个月内，至少五家该领域公司可能被迫重组、被更具实力的玩家收购或完全消失，原因是市场环境变得更加恶劣。

### 由虚幻乐观推动的泡沫逐渐消散

在2024年及2025年初，数字资产金库公司经历了高速增长。来自各行业的公司纷纷采取持有比特币、以太坊等加密货币的策略，将其列入财务报表。市场环境有利：价格上涨、美国监管趋于宽松，以及通过ETF实现的加密市场民主化。许多组织视此策略为通过质押或市场操作获取额外收益的机会。

然而，这股初期的动力正迅速消退。周期的转变暴露出许多项目的结构性弱点，这些项目在没有坚实规划或中期愿景的情况下启动。麦格理的分析师指出，这一模式的可行性关键在于市场价值能否保持在资产净值之上。

### 当市场逆转：mNAV的下跌

监测这场危机的关键指标是mNAV(市场价值与资产净值比)，这一指标比较市场对每家公司的估值与其实际数字资产的价值。当这一比率跌破1时，投资者支付的公司估值低于其持有的加密资产价值。

Galaxy已记录大量专注于比特币、以太坊和索拉纳的DATs在这一关键门槛以下交易。一旦发生，公司的发行新股和融资扩展的能力将受到严重影响。稀释不可避免，未来增长几乎不可能实现。

### 市场调整的残酷性

Galaxy的吴佳宁直言预期的结局：“在不同领域的公司纷纷转型为DAT以利用融资条件后，下一阶段将彻底区分出具有一致策略和实际资产管理能力的机构与缺乏这两者的机构。”

对比将非常残酷。具有运营规模、稳健资本结构和明确流动性规划的公司——如Strategy和日本的Metaplanet——在这个衰退环境中仍有抵抗的前景。而许多后期进入、缺乏清晰愿景的公司将面临巨大困境。

### Saturation成为变革的催化剂

加密货币金库市场已达到不可持续的饱和点。多家运营商试图复制相同策略，缺乏明显的竞争优势。麦格理的分析师明确警告：“如果权益溢价对NAV的溢价被侵蚀或变成折扣，模型将面临重大挑战。”这一场景已在逐步实现。

虽然目前DATs占加密市场总规模不到1%，但其重要性在于作为生态系统健康和企业数字资产积累策略稳健性的晴雨表。那些以坚实资本和多元化收入为基础的公司，将具有更强的韧性。

### 这对未来意味着什么？

加密货币金库交易的黄金时代已彻底结束。2026年将是关键之年：只有具备运营纪律、严谨财务规划和深刻理解周期的组织才能繁荣。其他公司将面临艰难选择：资产出售、被迫合并或停止运营。

Galaxy的讯息十分明确：市场已不再奖励纯粹的乐观。现在，重视实质、稳健和战略清晰。下一阶段对弱者将是残酷的，但也会为布局良好的公司创造机会。

### 关于DATs演变的关键问题

**DAT公司到底是什么？**
它们是公开交易实体，持有比特币或以太坊等加密货币储备，旨在提升资产净值并通过商业操作或质押协议获取收益。

**为什么模型现在面临如此大压力？**
因为加密价格在较低水平巩固，同时mNAV指标在许多情况下跌破1，阻碍了新资金的募集和仓位的扩展。

**DATs最初的热情从何而来？**
由持续的牛市周期、美国等市场的监管正常化，以及通过加密ETF等产品实现的零售市场准入便利所推动。

**目前投资DATs面临的具体风险有哪些？**
风险包括：加密仓位价值下跌导致资产损失、公司无法融资未来运营、流动性恶化，极端情况下可能出现破产和停业。