2025：牛市图景破碎——比特币背叛华尔街

我们已经来到2025年，金融市场正讲述着自2014年以来前所未见的故事。当华尔街连续庆祝胜利，标普500指数飙升超过+16%的同时，比特币仍被锁定在85,000美元到90,000美元之间，在同期下跌了-3%。曾被视为股市增长的“高贝塔合作伙伴”的加密货币之王，正经历与传统市场的惊人脱钩。

没人预料到的裂痕

数据讲述着非凡的分裂。在2025年上半年，纳斯达克综合指数上涨了21%，而比特币则下跌了近18%。宽基股指持续创出新高；比特币在11月成为最暗淡的月份，暴跌-17.67%。

根据彭博社的数据，这种背离在之前的“加密冬季”中尤为极端。2025年，比特币连续创下的最大日高纪录仅为3天——这是历史上最低的连续高点，凸显出上涨势头变得多么脆弱。

为什么牛市图景破碎

**监管不确定性让一切停滞。**尽管特朗普政府对加密货币表现出开放态度，但监管框架仍然支离破碎。由众议院通过的“清晰法案”未能推进到参议院，遇到阻力且需要修订，且没有明确的投票时间表。与此同时，欧盟和亚洲当局加强了对交易所和稳定币的监管。

**ETF反而削弱了动能。**当投资者可以通过传统渠道接触比特币时，高相关性的加密资产失去了吸引力。SharpLink Gaming在以太坊质押中积累了超过30亿美元，但面临估值不可持续和技术指标看空的信号——将ETH归类为证券的风险增加了额外压力。

**杠杆留下了伤痕。**十月初的一次大规模清算抹去了190亿美元的杠杆仓位，暴露了市场的脆弱性。美联储重新调整了全球流动性，主要流向股票。

**网络内部的争议与获利了结。**区块链的技术争议分裂了社区。长期鲸鱼在清算仓位，而零售投资者因四年一次的减半而恐慌，纷纷退出市场。

另一边：股票的不可抗拒力量

对比再清楚不过。股市凭借令人惊讶的企业盈利表现占据主导：69%的标普500成分股超出分析师预期，为四年来最佳。7月9日，英伟达市值突破4万亿美元，带动整个AI行业向上。

华尔街的投资者展现出几乎超凡的韧性：无视通胀、关税紧张和地缘政治威胁。当特朗普加剧贸易战时，股市仍接近高点——这一现象被称为“TACO交易”(特朗普总是胆怯)，相信紧张局势会自行消散。

相关板块的连锁反应

比特币与股市的脱钩严重打击了对加密敏感的行业。加密矿业公司TeraWulf年增长120%，但债务不断增加——分析师担心比特币的崩盘可能使债务变得无法偿还。

这种脱钩讽刺地带来了新的多元化机会，但仅限于那些懂得在资产不同步的动荡水域中航行的人。

机构声音：分而治之

彭博情报的Mike McGlone毫不怀疑：“黄金和股市都达到历史新高，比特币——作为典型风险资产——正在消散。”

然而，观点存在分歧。FRNT Financial的Stéphane Ouellette(支持比特币只是经历了“反弹”，在过去两年中，比特币持续超越标普500。然而，渣打银行已将预期从20万美元下调至10万美元，年底前目标价由2028年推迟到2030年。

Bitwise的Matthew Hougan)警告：散户情绪极差，下行空间可能还未结束。

可能颠覆局势的因素

参议院对“清晰法案”的决策将变得至关重要——明确的监管或许能重新激发机构投资者的需求。

**全球流动性仍是决定性因素。**Derek Lin(Caladan)明确指出：2017年和2021年的比特币牛市不仅由减半驱动，更由全球流动性推动。随着联邦政府关闭的结束，这部分流动性可能会回归。

**比特币正逐渐演变为宏观资产。**它不再仅对供给冲击做出反应，而是回应货币政策、流动性和美元走势。自2020年以来，与标普500的相关性增加——如果股市能持续盈利，比特币可能会跟随。

Nansen的Jack Kenneth(总结道：“比特币如今是机构投资组合中的宏观资产，反应的是流动性、政策和美元，而非传统的加密机制。”

当华尔街分析师试图解释特朗普的下一步动作时，持币者盯着85,000美元的支撑位和125,000美元的前高点，预示着十年周期的下一章节将从何开始。