$300M 期权到期今日：比特币准备突破其区间了吗？

Question

今天标志着比特币的一个关键转折点。一个价值$300 百万的伽马复杂头寸——大约占总伽马仓位的58%——即将到期，分析师警告这可能成为最终突破BTC当前盘整阶段的催化剂。

比特币的笼子

比特币目前的交易价格在$91.58K左右，但不要被这个 headline 价格所迷惑。根据衍生品专家的分析，全球最大的加密货币被机械性地限制在一个狭窄的区间内，几乎没有空间进行有机的价格发现。

这个笼子的结构非常精准：下行保护来自于一个在$85,000水平集中的$98.8百万的看跌墙，而上行压力则来自于一个在$90,000附近的$36.2百万的看涨墙。这种双层布局形成了市场结构分析师所称的负伽马反馈环——一种自我强化的机制，抑制了波动性。

当比特币上涨时，持有多头看涨期权的交易商必须卖出现货比特币以中和风险。当价格下跌时，这些交易商又会反向操作，买入比特币。其结果不是市场驱动的价格变动，而是一个数学预设的区间，独立于情绪或新闻流。

“针释放”一词描述的是伽马约束突然消失的情形。著名市场结构分析师David解释说，一旦今天到期清算完毕，维持比特币在$85,000到$90,000之间的数学激励几乎会立即消失。

历史上，这样的转变不会逐渐展开，而是引发剧烈的重新定价，市场会寻找新的均衡水平。

一个特别重要的阈值出现了：$88,925。如果比特币持续站稳在这个点之上，交易商的对冲流可能会从抑制上涨转向放大上涨。如果发生这种情况，比特币可能会面临一连串被动买入，因交易商需要平仓空头期权仓位。

虽然比特币停滞不前，但黄金已冲破多年来的阻力位，创下新高。经济学家Mohamed El-Erian指出，黄金今年涨幅超过40%，是自1979年以来表现最强的完整年度，而比特币今年实际下跌了大约3.19%。

这种背离具有系统性影响。历史上，黄金、白银、铜和能源市场的同步上涨预示着经济压力上升和资金从风险资产流向避险资产。黄金通常会先行动，随着流动性转向安全资产；而比特币则在风险偏好回升后跟随。

正如一位市场观察者所指出的，这种脱节表明比特币可能正处于一次重大重新定价的准备阶段，而非面临真正的看空压力。当标准普尔500指数、纳斯达克和贵金属同时创出新高时，传统的风险偏好/风险规避框架正变得扭曲。

今天$300 百万伽马结构的到期，移除了市场的一个主要机械制动器。结合黄金的突破和经济不确定性，条件正逐渐成熟，比特币要么建立新的盘整区间，要么最终突破进入发现阶段。

关键水平：持续站稳在$88,925之上将暗示看涨伽马反转；而向$85,000支撑位下跌，则会检验看跌墙在实际卖压下是否真正成立。

其他数字资产也表现出显著的价格动态：

加密股表现出温和的盘前强势，Galaxy Digital (+1.02%) 和 Riot Platforms (+0.72%) 领涨行业，而Coinbase (+0.28%) 和 MicroStrategy (+0.64%) 则反映出市场的整体谨慎。