## 为什么比特币在市场激活真正风险偏好之前会等待

加密货币市场的悖论变得更加明显。尽管全球最大经济体的货币供应量在扩大，比特币仍然在其运动中保持保守。乍一看，这似乎没有道理：当美国、中国、日本和欧元区的中央银行同时增加M2时，风险资产本应飞涨。然而，BTC至今仍几乎比历史高点低30%。

## 流动性流动，但尚未到达投机者手中

全球货币基础处于空前的高位。然而，这些资金并不会自动流入比特币及类似工具。相反，资本在等待，犹豫不决地关注局势。紧缩的金融条件和普遍的不确定性形成了一道“闸门”，通过它，流动性缓慢渗透到投机市场。

当这个转折点终于到来时，比特币常常会突然剧烈上涨。然而，这还没有在本轮周期中发生。市场没有贪婪地抢夺流动性，而是保持谨慎。

## 能量指标显示风暴前的平静

Energy Value Oscillator显示出有趣的画面。BTC的能量水平达到了十年前才出现过的水平。该指标追踪通过挖矿和哈希率投入到网络中的能量——换句话说，它显示比特币在技术层面上的“制造成本”。

历史上，这一指标的深度低点意味着周期的底部，而非顶峰。在当前周期中，还没有出现那种在图表上用红色标记的令人眩晕的过热现象，这种过热曾预示着前几次牛市的到来。这与其他信号一致：流动性持续积累，但市场仍然冷静。

## 衍生品数据确认参与者的谨慎

比特币未平仓合约（Open Interest）已降至273亿美元。这意味着交易者积极平仓，减少敞口，而不是增加杠杆。资金费率（Funding Rates）保持适度正值，表明市场上的仓位相对平衡。

简单来说：杠杆正逐渐退出系统。投机者在退却，等待更明确的信号再投入资本。这种“重启”市场的过程通常预示着大幅上涨的到来。

## 市场的紧张状态

整体局势就像一只被压缩的弹簧。流动性在积累，风险偏好尚未觉醒，而能量指标接近曾经预示新一轮增长周期开始的点。

如果资金真的开始流入风险资产，比特币有足够的空间吸收这些流动性而不引发市场过热。相反，市场继续表现出一种“可控的乐观”——承认潜力，但不急于一跃而起。

今天，比特币等待的不是系统中已有的充足资金，而是心理上的转变——交易者开始真正相信这些资金需要一个新的归宿。当这个时刻到来时，历史表明，市场的动作将会非常明显。