Honeypot Finance 如何通过其全栈方法重新构想 Perp DEX 市场？

在去中心化永续合约交易所的演变阶段，新的竞争者不断涌现，试图重新定义格局。在Hyperliquid出现之后，Aster和Lighter等平台已进入生态系统，打破了最初的霸主地位，表明在基础设施成熟之前，争夺领导地位的战斗才刚刚开始。在这种竞争动态中，Honeypot Finance展现出一种特别有趣的方式：其差异化模型不在于专注于单一功能，而在于将两个传统上分离的范式结合起来。

Honeypot Finance最近获得了价值3500万美元的融资——由Mask Network等机构投资者支持，制定了一套将订单簿机制与AMM提供结合在一个协调系统中的策略。这不仅仅是技术上的混合，更是一项旨在连接资产创建、流动性提供和衍生品交易的整体方案。初步指标令人振奋：在正式运营后，永续合约的交易量已超过2000万美元。

发展历程：从meme币的launchpad到衍生品基础设施

在进入永续合约领域之前，Honeypot通过Pot2Pump平台建立了声誉，该平台专注于meme币发行。这个工具直接解决了一个结构性问题：在快速但短暂的发行周期中，如何在协议内保持价值，避免资本在最初的投机浪潮后蒸发。

Pot2Pump的创新在于将早期参与者直接转变为原生流动性提供者，将流动池的创建与代币发行同步。这一范式的转变将快速套利的恶性循环转变为持续的手续费收入。团队验证了一个关键假设：在极端波动的市场中，复杂的机械设计可以激发流动性行为，将狂热的投机转化为稳定的收入流。

然而，Honeypot认识到，meme币更像是流动性实验室，而非永久解决方案。任何协议的持久性都取决于资本是否能持续进行交易、定价和管理风险。基于这一思考，Honeypot扩展到更完整的架构：订单市场、做市、交易和风险管理。永续合约成为自然选择，因为它们能持续满足交易需求，产生可预期的手续费，并将波动性转化为可量化的敞口。

差异化提案：突破现有模型的限制

面对当前去中心化衍生品市场的格局，Honeypot识别出两个主要架构，各自存在明显缺陷。订单簿模型——依赖专业做市商——在平静时期效率较高，但在极端波动下流动性崩溃，导致价格缺口和强制平仓。由GMX等协议推广的AMM模型利用预言机避免信息滞后，但将流动性提供者变成所有交易者的自动对手方。在单向趋势中，这些资本会持续亏损，恰在最需要它们的时候退出。

根本原因在于风险与公平之间的不平衡：一些协议引入自动减仓机制，牺牲部分用户的盈利以弥补系统性亏损，引发公平性质疑；此外，随意将所有资金集中在一个池中，也阻碍了对不同风险偏好的机构资本的引入。

全栈架构：订单簿与AMM的和谐融合(

为了突破这些结构性障碍，Honeypot选择不修补现有范式，而是提出真正的整合方案。系统扮演双重角色：结合Orderly Network的链上基础设施，订单簿提供流畅且高速的交易体验，媲美中心化交易所，满足专业交易者的需求；而AMM作为韧性机制，在预言机动态价格范围内运作，在极端波动或“黑天鹅”事件耗尽订单簿流动性时，作为最后的执行保障。

系统会根据波动性和深度自动选择)订单簿或AMM###路径，无需人工干预。这一架构真正实现了“平静时高效，动荡时可预期的执行”。

分层风险管理：阶梯式公平

Honeypot还从根本上重新设计了风险管理机制。引入分层保险库：保守资本——可能是机构资金——可以进入“优先保险库”，享有手续费优先分配权，同时在亏损时处于最后位置，实现风险隔离。原生加密货币参与者自愿选择“次级保险库”，成为首线吸收亏损的角色，以换取更高的收益。

清算过程采用级联缓冲机制：首先尝试部分减仓，进行微型市场拍卖，亏损由次级保险库吸收，然后由协议的保险基金介入作为缓冲，最后在必要时启用范围最小且完全可审计的ADL（自动清算机制）。这一设计旨在实现“过程中的公平”。

市场数据显示，这一架构初步验证：平台总交易量已超过1.2亿美元，永续合约交易超过2000万美元。这些数字表明，风险分层正吸引可转化为实际运营资金的机构资本。

代币与NFT经济：构建闭环收入循环

Honeypot不仅追求改善交易体验，还致力于构建收入的可持续性。其代币和NFT设计围绕着持续循环的实际收入展开。

HPOT代币——总供应固定为5亿——将交易活动与价值分配联系起来。永续合约等产品的手续费进入All-in-One Vault，参与链上策略，转化为真正的持续收入。这些收入明确分配：HPOT的回购和销毁持续收缩供应；分配给参与保险库的用户作为可索取的收入。HPOT作为“收入接力棒”，与运营表现挂钩，而非纯粹的投机资产。

HoneyGenesis NFT作为“收入加权放大器”：持有者可以质押，获得临时加权，或选择销毁以获得永久更高的收入系数。这一设计激励用户投入时间和承诺，而非短期套利。

最终展望：从概念到市场验证

当Honeypot迈向代币发行时，面临更为严格的公开市场。其方案代表了对链上衍生品结构、风险和公平性深刻的反思。其核心价值不在于完善某一单一功能，而在于在多个概念间编织出一致性：通过支持多样资本的全栈架构实现兼容性；以“参与即积累”的经济机制实现长期导向；以及在资产发行、现货交易和衍生品对冲之间的生态协同潜力。

然而，真正的验证在于Honeypot能否将结构优势转化为稳定的资本积累、持续的交易需求和健康的收入。其“过程中的公平”和风险分层能否在极端条件下真正保护用户、保持稳定？这些问题都等待市场的答案。

基于Honeypot Finance架构与提案的分析