预测市场不是赌场：三种使用方式——投注、对冲、套利

预测市场本身并不是赌博工具。它们的功能取决于用户的意图。同一个“是”或“否”合约可以代表投机、保险式对冲或无风险套利。

对冲是最被误解但也是最强大的用例。当用户已经承担了空投、杠杆仓位或价格风险等暴露时，预测市场允许对这些风险进行定价、转移和部分中和。

套利活动对市场质量至关重要。通过利用不同结果或平台之间的临时价格不一致，套利者提高效率，使预测市场成为可靠的概率和定价信号。

预测市场只是赌场吗？

乍一看，它们确实像一个。用户买入某事件会发生的“是”或“否”。事件结束后，仓位结算。如果结果符合你的仓位，你获利；否则，你亏损。这种结构与传统赌博非常相似。

然而，这种解释只涵盖了一个狭窄的用例。

预测市场的核心思想是将“事件是否会发生”的问题转变为可交易的市场。真正被交易的是概率。资金成为表达信念、管理暴露和通过价格传递信息的方式。

如果有人仅仅为了猜测天气事件或体育比赛结果而进入预测市场，那么这种行为确实接近赌博。

但预测市场可以支持更广泛的金融行为。在许多情况下，它们更像保险市场或金融衍生品，而非赌场。

对一些参与者来说，预测市场是娱乐。

对另一些人来说，它们是管理风险或发现价格低效的工具。

区别不在于机制，而在于参与的动机。

如果你没有现有的暴露，仅仅想猜测结果，那你就是在投注。

如果你已经面临与某事件相关的风险，预测市场就成为交易该风险的场所。

三种不同的使用预测市场的方法

预测市场根据用户如何应对风险和利润，支持截然不同的策略。

投注

在投注模式下，用户主动承担结果风险。

没有事先的暴露。用户根据信念或直觉选择方向。如果预测正确，收益取决于入场价格和隐含概率；如果错误，仓位可能损失全部价值。

回报可能差异很大，从小额收益到巨大倍数，取决于入场时结果的可能性。

逻辑很简单。你预测某事件是否会发生。

这是最接近赌博的用例。

对冲

在对冲模式下，用户已经承担风险。

目标不是最大化收益，而是减少下行风险。这更接近购买保险。

用户对不希望发生的结果建立仓位。如果该结果发生，预测市场的利润帮助抵消其他地方的损失。

关键思想是风险转移。用户支付溢价以降低不确定性。

套利

在套利模式下，用户完全避免结果风险。

利润来自价格不一致，而非预测结果。单次交易通常利润很小。利润依赖于重复和执行速度。

套利活动有助于校准市场价格，提升整体效率。

核心逻辑很简单。当价格不匹配时，套利就会弥合差距。

用预测市场对空投估值风险进行对冲

在加密市场中，空投很常见且常带不确定性。

几乎每次都会出现两个问题。

发行时的估值会是多少？参与的努力是否值得？

获得代币后，是否应立即出售，还是存在上涨或下跌的风险？

一旦你参与空投，你就已经持有价格暴露。这不同于纯粹的投机。预测市场允许你管理或转移这种暴露。

这种行为更接近保险而非投注。

在Polymarket等平台上，有市场预测某个代币在其生成事件后一天的完全稀释估值。

两个要点很重要。

第一，这不是开盘价，而是交易一日后的估值。

第二，完全稀释估值不同于流通市值。它反映总代币供应量。

对于空投参与者来说，逻辑很简单。

如果估值高，代币价格高，空投价值强。

如果估值低，代币价格低，空投价值弱。

这个市场可以作为对冲工具。

一种方法是在高估值结果时买入“否”。如果代币强势发行，空投表现良好，而对冲略亏；如果发行疲软，空投表现不佳，但对冲可以弥补。

另一种方法是在低估值结果时买入“是”。结构相同，但定价和支付方式不同。

目的不是增加预期收益，而是降低方差。

收到代币后也适用相同逻辑。

如果你立即出售但担心价格上涨，可以用受益于更高估值的仓位进行对冲。

如果你持有并担心价格下跌，可以用受益于更低估值的仓位进行对冲。

预测市场仓位可以在结算前退出，前提是有流动性。仓位规模很重要。如果对冲超过了基础暴露，策略就变成了投机。

将相同逻辑应用于比特币和以太坊风险

相同原则也适用于主要的加密资产。

如果交易者持有杠杆仓位，最危险的风险不是短期波动，而是在极端行情中的清算。

预测市场通常提供与未来价格区间或最大价格相关的合约。

持空仓的交易者可以用小额预测仓位作为对极端上涨的保护。

目标不是追求更高利润，而是生存。

这属于风险管理，而非赌博。

套利与市场价格校准

套利不是利用错误，而是一种保持市场一致性的自然机制。

套利和对冲有一个共同点：都不依赖于猜测最终结果。

它们的目的不同。对冲管理暴露，套利管理价格错位。

由于市场从未完全一致，机会会短暂出现。

单一结果套利

每个二元结果都有“是”和“否”。只有一个会结算为一，另一个结算为零。

理论上，买入两者总成本低于一，保证获利。

但实际上，订单机制阻止同时下单。这些机会只通过时机和流动性不平衡短暂出现。手动执行极其困难。

多结果事件套利

某些事件有多个互斥的结果。只有一个会发生。

如果买入所有“是”选项的总成本低于一，就存在套利空间。

这可能发生在流动性稀薄或大额交易扭曲价格时。这类机会短暂，通常需要自动化。

跨平台套利

同一事件可能在多个平台出现。

如果定义和截止时间完全一致，可以跨平台合并仓位。

注意事项至关重要。定义或结算规则的细微差异都可能使策略失效。

某些事件虽不完全相同，但逻辑相关。此类事件的价格错位也可能带来机会。

使用预测市场的明确框架

投注意味着你没有事先暴露，选择承担风险。

对冲意味着你已有暴露，想要管理。

套利意味着你避免暴露，利用价格差异获利。

预测市场的长期作用

预测市场默认不是赌场。它们是定价风险的工具。

一个有用的比较是CME。

CME是期货市场，但也是主要的定价中心。参与者包括银行、资产管理公司、保险公司和对冲基金。许多交易用于对冲和资产负债管理，而非投机。

预测市场的一个关键不同点在于，它们直接交易概率。这使得解释更直观。

它们可能成为链上核心定价基础设施。

可能，但仅在某些条件下。

事件必须具有经济意义。价格区间、宏观决策、协议发布和估值指标会产生真实的对冲需求。体育和名人八卦则不行。

流动性必须充足。没有深度，价格几乎没有信息价值。

随着链上金融融入更多宏观和金融活动，预测市场可能演变为基础设施。如果如此，它们在对冲和套利中的作用将扩大，而作为赌场的认知将逐渐淡化。

〈Prediction Markets Are Not Casinos: Three Ways to Use Them — Betting, Hedging, Arbitrage〉这篇文章最早发表在《CoinRank》。