2026：在人工智能新现实下，全球市场将如何重新配置

在人工智能加速扩展、货币政策在地区间分歧以及全球市场面临前所未有结构性分化的情境下，摩根大通警告称将迎来一个“新常态”，其中机遇与风险共存。

2026年全球市场：矛盾的韧性与潜在的危险

摩根大通的分析师们并不认为2026年会是单纯的牛市或熊市，而是一个充满矛盾的年份。尽管得益于预期中的财政刺激以及企业和家庭的稳健资产负债表，经济增长保持韧性，但企业信心减弱、失业率上升和通胀持续存在，仍为衰退场景敞开大门。实际上，摩根大通估计美国和全球经济在2026年出现衰退的概率为35%。

摩根大通全球市场策略主管Dubravko Lakos-Bujas总结道：“多维度的差异化是我们分析的核心。股市被划分为人工智能赢家和技术落后者。美国经济在强劲的资本支出和疲软的劳动力需求之间寻求平衡。甚至家庭消费也显示出日益增长的两极分化迹象。”

这就是投资者面临的现实：尽管企业基本面依然坚挺，流动性充裕，但在宏观不确定性背景下，市场情绪将高度波动。人工智能的超级周期可能在2026年延续，但不会没有波动。

全球股市展望：期待什么？

美国：由人工智能推动的极端集中

摩根大通预测，美国股市将延续2025年的走势，集中度将进一步加剧。由人工智能推动的超级周期将在未来两年内带来13%-15%的盈利增长，远高于历史平均水平。然而，这也意味着“赢家通吃”的现象将达到新高，落后于科技行业的板块将被边缘化。

即使基本面依然坚实，市场波动也会加剧，因为市场将由人工智能的叙事与劳动力减弱的现实所主导。

欧元区：信贷复苏伴随财政助力

欧元区在2026年可能会出现超预期的表现。信贷环境改善和预期中的财政刺激将推动经济活动。盈利增长预计将超过13%，主要受益于运营杠杆的提升、关税压力的减轻、基准比较的改善以及更宽松的融资环境。

日本：高武井效应

在首相高市早苗的领导下，“Sanaenomics”有望振兴日本股市。强调释放企业现金、增加资本投资和工资增长，可能带来新的盈利动态。此外，中产阶级消费的复苏和战略性投资的增加也将提供额外支撑。

新兴市场：需求回归

在本地利率下降、盈利增长加快和估值具有吸引力的背景下，新兴市场具备良好的表现基础。中国可能在私营部门实现复苏，韩国将继续受益于治理改革和人工智能发展，而拉丁美洲则可能因宽松的货币政策和政治变革而出现反弹。

摩根大通对发达市场和新兴市场在2026年实现两位数增长持乐观态度。

全球经济：悬于刀刃之上

摩根大通首席经济学家Bruce Kasman指出，劳动力市场的疲软是主要拖累。企业在贸易冲突和非科技行业需求疲软的背景下采取谨慎态度。这种劳动力需求不足开始侵蚀购买力，尤其是在美国。

但摩根大通相信，健康的企业部门、宽松的金融环境和财政刺激将有助于吸收这一冲击。如果如此，2026年上半年就业增长和信心将逐步恢复，需求和GDP增长将重新启动。

通胀仍将是主导话题。在逐步消散的疫情和地缘政治冲击之后，通胀率仍维持在3%左右，没有明显下降的迹象。与贸易冲突相关的商品价格上涨压力可能是暂时的，但预计在2026年上半年仍将持续。

利率：前所未有的分歧

摩根大通预计，大多数发达市场将在2026年达到或超过其潜在增长水平，同时通胀将回落。这将加剧货币政策的分歧：美联储将在未来50个基点内继续降息，但日本银行可能会加息50个基点。其他央行将保持谨慎或结束宽松周期。

到2026年第四季度，摩根大通预计10年期债券收益率为：

• 美国国债：4.35%
• 德国债券：2.75%
• 英国债券：4.75%

全球利率策略主管Jay Barry警告：“我们预计未来几个月美国国债收益率将在一个区间内波动，春季美联储暂停后会有适度反弹。除美国外，德国和英国债券可能会在年中被动走软，随着美国收益率上升。”

在日本，摩根大通仍持看空态度，预计整体收益率将趋于平缓。

外汇市场：美元承压但有限

摩根大通对2026年美元持看空观点，但幅度小于2025年。全球外汇策略联席主管Meera Chandan解释：“美联储对劳动力疲软的担忧以及高收益货币的有利环境将施压美元，但美国强劲的增长和持续的通胀将限制其贬值。”

欧元可能会适度升值，受益于欧元区增长前景和德国财政扩张。但除非美国数据大幅走软，否则升值幅度将低于2025年。

英镑提供“逢低买入”的战术机会，得益于国内增长的韧性。但摩根大通警告，结构性拖累仍在，预计上半年会更强，后半年财政担忧可能再次施压。

日元将继续略微贬值。摩根大通日本外汇策略主管Tanase Junya警告：“随着G10国家的宽松周期结束，遏制日元贬值将变得更加困难。如果2026年的预算确认扩张性财政政策，财政可持续性担忧将加剧，施加更大压力。”

大宗商品：油价寻求平衡，能源转型

石油：理论过剩，实际再平衡

摩根大通预计，2026年全球石油需求将增加90万桶/日，2027年增加120万桶/日。然而，供应预计在2026年将增长三倍，形成显著的理论过剩。全球大宗商品策略师Natasha Kaneva解释：“我们预期通过需求增长(油价下跌推动)以及减产的自愿和非自愿结合实现再平衡。”

因此，摩根大通维持2026年布伦特油价58美元的预期，意识到要稳定在这一水平需要相当努力。

天然气：新供应推动的持续下跌

液化天然气供应的增加将支撑全球价格的下行。随着新项目的投产，摩根大通预计2026年欧洲基准TTF价格为28.75欧元/兆瓦时，2027年为24.75欧元/兆瓦时，比当前远期价格低3至4欧元/兆瓦时。

( 贵金属：黄金创历史新高

摩根大通继续看多黄金，受益于央行购买和强劲的投资需求。预计2026年第四季度黄金价格将达到5000美元/盎司，年度平均为4753美元/盎司。白银可能在第四季度升至58美元/盎司，平均为56美元/盎司，而铂金将保持相对坚挺，直到供需再平衡。

) 农产品：库存压力引发波动

近期农产品的隐含波动率上升。虽然除畜牧和可可外没有明显短缺迹象，但2026/27和2027/28的库存与消费比预估接近多年最低。库存基础的缩减由生产者低利润推动，使价格对供应扰动更为敏感。

最终展望：为不确定性做好准备

摩根大通多资产策略师Fabio Bassi强调整体基调：“市场环境仍然脆弱。投资者应在风险与韧性共存的背景下前行。”

到2026年，这意味着尽管人工智能超级周期可能延续，全球股市实现两位数增长，但波动将持续存在，极端差异化明显，实际的衰退风险也依然存在。市场中的赢家和输家将清晰界定，但通向它们的道路绝非平坦。