为什么新的区块链网络在主网上线之前就已经受到批评

经过十多年的加密行业发展，最近我观察到一个我以前未曾经历过的现象。起初，对于新区块链项目的反馈很少能引起关注——要么热烈，要么冷淡，毫无特别之处。但现在，情况截然不同。当像Monad、MegaETH和Tempo这样新链出现时，即使这些项目还处于预发布阶段，也会出现一股巨大的负面情绪浪潮。

这种变化反映出市场心理的深刻转变，这不仅关乎技术，更关乎我们对行业未来的信念。

1. 过去的心态：从虚无主义到愤世嫉俗

过去几年，crypto Twitter上的主导情绪可以被描述为“金融虚无主义”——即认为任何资产都没有真正价值，都是笑话，整个行业在根本上毫无意义。如今，虽然这种观点的光芒逐渐暗淡，但形成了一种更温和、更令人担忧的看法：我称之为“金融愤世嫉俗”。

这种愤世嫉俗并不相信整个行业毫无价值，而是认为：也许某些东西有价值，但都被严重高估了。真正的价格可能只有当前交易价格的五分之一到十分之一。许多分析师结合复杂的指标——市盈率、毛利率和折现现金流模型——试图反驳这种情绪，但疲惫的影像变得更加深刻。

Hyperliquid的出现——一个具有真实盈利和回购机制的去中心化交易所——曾一度带来希望。人们高呼找到了真正的价值。但最深层的问题不在于这些指标本身，而在于对Layer 1网络能否实现真正的交易所级利润率的想法的更大放弃。没有人关心这个论点。

一句话：生活的真谛在于我们如何应对挑战，而不是挑战本身。加密市场对我们的长期愿景提出了巨大考验，我看到许多人认为这是不可能战胜的。

2. 指数增长法则：一堂被遗忘的课

我的合作伙伴Bo曾是中国互联网浪潮的VC见证者。每次讲述早期电子商务的故事，我都忍不住感到谦卑——因为我们现在的能力去预见未来，远远不及当年。

互联网崛起时，中国的VC们一边喝咖啡一边争论：为什么人们会在线购买电子产品？女性会参加电子商务吗？还是她们更在意实体触感？新鲜食品——物流能行得通吗？每个问题似乎都合理，每个策略都被用来投资和估值。

答案是？它们都大错特错。电子商务将全球所有商品都送到消费者手中，市场规模超出预期。

我在加密领域也看到类似的模式。DeFi运动刚起步时，TVL只有几百万美元。EtherDelta的日交易量也只有几百万美元，那已经算大了。Tether，现已发行$300 十亿的供应量，曾被主流媒体称为失败的庞氏骗局。DeFi的交易量从几百万飙升到数亿美元，一切都呈指数增长。

但我个人的观察是：以太坊只领先了10年。亚马逊花了22年才真正盈利。亚马逊股票的前十年基本处于横盘状态。在那段时间里，许多专栏作家、批评者和空头都说：风险投资的慈善事业就是电子商务吗？亚马逊永远不会像沃尔玛或通用电气那样盈利。

如果你在亚马逊前十年就争论其市盈率，你是在用错误的范式赌博——线性增长的范式。而电子商务并非线性增长。因此，关于估值指标的所有论点都是严重错误的。

对于真正的指数技术，未来的规模总是超出我们的想象。我们预期的增长总是低于实际。这也是为什么硅谷比华尔街更理解指数增长——硅谷的成长基于指数技术，而华尔街则以线性思维为中心。

3. 怀疑的真正基础

对新公共链的批评并不真正源于对其市场份额的怀疑。我们已经看到Solana如何从废墟中崛起，仅用两年时间实现了飞跃。这种转变并不容易，但却可能。

真正的问题更深：人们逐渐相信，即使新公共链赢得了市场，也没有奖励可言。如果以太坊只是一个没有真正现金流的投机资产，即使成功了，$300 十亿的估值也不可能实现。没有价值的追求，因为一切都像泡沫，终将破裂。

我所说的“收入元叙事”——用市盈率和利润率来支撑Layer 1估值——是一种屈服的表现。这暗示着一种隐含的接受：增长轨迹是线性的。它反映出一种信念：30万每日链上活跃用户和不到1%的M2货币供应量，是终点——加密只不过是千千万万行业中的一个配角。

但这才是真正的错误。区块链不仅仅是金融的一个新特性。它是整个货币和通信系统的新基础。它将改变一切。

4. 为什么我们需要继续相信

关键不在于Monad或MegaETH现在的确切价格。真正的问题是：你相信加密的指数定律吗？

如果你相信，真正理解这一定律，你会清楚整个行业的价值仍然远低于它应有的价值。将所有金融资产转变为开放的、24/7、互联的生态系统，不是一个边缘事件——而是未来几十年我们所有行动的革命。

我们的子孙会讲述他们的子孙关于这个时代——变革开始的时期。而许多人不相信这可能实现。许多人不相信运行在去中心化计算机上的程序能取代整个货币和金融系统。但这将会发生。

开放性将获胜。这是互联网时代的核心教训。既有势力会抗争，政府会试图阻止。但最终，普及性、创造力和效率将取得胜利。区块链将以互联网带来的变革方式，吞噬整个金融生态系统。

是的——如果时间够长——它会吞噬一切。

我们今天的决策，取决于我们能看到多远。大资本的时间视野比加密Twitter上的交易者更长。大资本也在从历史中学习：不要反对重大的技术革命。

如果你早早加入了这场革命，坚信即使面对挑战，这就是你的“电子商务时刻”。当临界点到来，没有任何指标或论点能阻止指数级的攀升。