二元思维被比作“药物”——加密货币为何需要摆脱线性估值

信任危机还是无知？

2024年，加密社区正目睹一场令人担忧的现象：对区块链未来的信任已跌至谷底。这并不是因为新项目没有潜力，而是因为一种完全不同的心理态度——我们可以称之为“金融怀疑主义”。

与以往行业陷入“金融虚无主义” (认为所有资产都只是没有价值的表情包)的时期不同，当前市场陷入了更为复杂的心理陷阱：人们承认代币具有真实价值，但相信它们被高估了。结果是，无论Monad还是MegaETH推出，它们仍受到激烈批评——这是前所未有的。

一种新现象出现了：被视为“最聪明的人”忽视区块链代币。他们担心华尔街迟早会发现“炫耀”，一切都将崩溃。到那时，像乐观分析师试图基于REV (实际经济价值)构建估值模型，或者Hyperliquid以真实的P/E比率推出时，社区会以为终于找到了“合理的公式”。但这正是人们最基本的错误所在。

为什么“线性估值模型”是误导

关键问题不在于选择哪个指标，而在于二元思维正在主导行业——基于线性计算而非指数增长的思维。

当像Hyperliquid这样的去中心化交易所出现，具有真正回购机制且利润可衡量时，社区开始相信这是真正的“资产”。他们忘记了一个重要细节：人们最初持有ETH和SOL的原因，不是因为收入或盈利模式，而是因为对指数增长的长远愿景。

如果你想让某个代币拥有像交易所一样的P/E比率，你早就可以购买COIN或BNB了。问题在于，乐观分析师试图用“线性估值”(来治愈“怀疑症”)。但这种药比疾病本身还危险。

原因？因为它让你相信这个游戏不值得参与。它暗示，即使一个新的区块链赢得了胜利，也不配获得ETH那样的300亿美元奖励。如果相信这一点，为什么还要持有？

从亚马逊的教训和华尔街的错误中学习

对区块链的理解必须有根本的不同。看看亚马逊。

从1995年到2017年——22年——亚马逊持续亏损。每年，成千上万的分析师撰文批评，称其为即将崩溃的庞氏骗局。他们争论电子商务只适合电子产品，只有高科技用户才会用。怎么能通过网络卖易腐食品？怎么和沃尔玛的盈利模式竞争？

所有这些问题都合理如果你用线性思维。但电子商务从来不是线性趋势。它是指数增长。

亚马逊的前十年，股价几乎没有上涨。但持有时间足够长的人——真正相信这个故事的人——成为了亿万富翁。不是因为他们更聪明，而是因为他们深刻理解线性增长与指数增长的区别。

硅谷靠指数思维成长起来。华尔街沉浸在线性思维中。而在近几年，加密行业的焦点逐渐从硅谷转向华尔街。你可以通过关于P/E、REV或基于收入的估值模型的争论清楚感受到这一点。

以太坊刚满10岁——亚马逊需要22年

一个有趣的事件：以太坊刚刚庆祝成立10周年。如果比较亚马逊的前十年，市场仍然平淡——没有明显的爆发。但这正是指数增长的迹象，而非失败。

多年的风险投资者亲眼见证了中国互联网的爆发。他们回忆起2000年代初的讨论：电子商务市场能有多大？它适合女性吗 (因为她们需要触感)？食品行业能管理易腐商品吗？

所有这些疑问都有其合理性，但都忽略了一个关键因素：指数增长不仅超出线性预期——甚至超出了相信它的人们的预期。

事实证明，错误预测指数现象的价值是极其巨大的。唯一能从电子商务中赚钱的人，是那些“没有卖出”的人——持有足够久，见证它从一个疯狂的概念发展成市值数万亿的平台。

加密货币曾是四大科技之一

进入加密行业时，没有人使用这些技术。它们微不足道、肮脏、性能差。链上TVL只有几百万美元。最早的DeFi项目如MakerDAO、Compound、1inch当时只是研究项目。

还记得EtherDelta——一个DEX，如果每天交易几百万美元就算成功，但用户体验极差。现在呢？每天链上交易额已达数百亿美元。

那时，Tether发行达到10亿美元 (美元计价+)，被视为“太疯狂了”。《纽约时报》甚至称其为即将崩溃的庞氏骗局。今天？全球稳定币规模已超过300亿美元，由美联储监管。

我相信指数增长，因为我亲身经历过。我见证了它一次又一次的爆发。那些怀疑这些价值不会流向区块链的人？他们还没有足够相信指数增长。

“开放”永远胜出

一个基本原则：金融资产渴望自由、渴望开放、渴望连接。

加密技术让金融资产成为一种可编程的格式，使得转账美元或股票变得像传送PDF一样简单。它连接一切——创建一个全天候、全球化、完全开放的金融网络。

这一定会赢。因为开放永远胜出。如果互联网教会我一件事，那就是这个。

目前的巨头会反对，政府会威胁施压，但最终他们都会在应用速度、创新和效率面前让步。这正是互联网对所有传统行业所做的事情。区块链将以类似的方式吞噬整个金融和货币体系。

没错——只要时间够长——一切都将被吞噬。

二元思维与长远视角

有一句老话：人们总是高估未来两年的变化，而低估未来十年的变革。

如果你相信指数增长，眼光够远，所有估值都还算低。

每天，持有者比卖出者和怀疑者更有耐心。大额资金的流动远比短线交易者希望你相信的时间跨度要长得多。历史经验告诉我们，大资金不应逆势而行。

你还记得最初让你买ETH或SOL的那个大故事吗？大资金仍然相信那个故事。它从未动摇。

结论：指数增长的信徒

我在这里强调：用P/E或基于收入的估值模型来评估智能合约区块链，实际上是在背叛未来的指数增长。这意味着你把这个行业归入线性增长的范畴。意味着你认为30万日活的链上DAU和低于1%的M2渗透率是加密世界的天花板。

我呼吁大家成为——不仅仅是信徒，更是指数增长的长期信徒。这场变革浪潮将超越你一生中经历的任何浪潮。这正是你的“亚马逊时代”。

等你老了，你会告诉后辈：“当大变革发生时，我在现场。”