超越预期：穿越实际采用与加密市场现实之间的鸿沟

不可避免的周期成熟悖论

存在一个根本的断层，定义了当前加密市场的状态：虽然区块链技术的采用持续以实质性加快，但资产价格却停滞不前或倒退。这不是异常，而是所有技术革命在巩固阶段的自然规律。

以十年为单位看待加密货币的视角，是当今市场参与者面临的最大心理挑战。现实要求你接受采用率持续增长，而价格却滞后；你还必须准备好目睹大量资本流向其他领域(人工智能、传统股票、新的投机潮流)，使加密货币处于相对被遗弃的状态。

这个过程将是痛苦的。但这种滞后在数学上是不可避免的：许多加密资产从未应达到过去的天文估值。市场只有在价格彻底崩溃后才会认可真实的采用，届时才会重新关心。

基础设施与投机：清理过程

加密应用的初步普及通常会引发泡沫，因为它考验商业模型，而非验证基本价值。当实际需求无法支撑虚高估值时，市场调整不仅不可避免，而且是健康长远发展的必要步骤。

我们清楚地看到，外部投资的资本远远超过实际使用需求。一些项目会悄然消失；另一些则幸存，但估值将大大低于其历史最高点的预期。

加密货币从聚光灯下的主角转变为匿名参与者，从令人激动变得平凡。这是泡沫后成熟的必由之路，且极为积极。

历史提供了明确的先例：在互联网泡沫崩溃期间，纳斯达克指数大约下跌78%，同时互联网用户数三倍增长，宽带基础设施在全球范围内铺开。市场花了数年时间才恢复，但技术已悄然革新了世界。基础设施不会奖励那些不耐烦的投资者。

相对价值捕获：谁真正受益

市场阶段的变化让许多参与者感到困惑。那些多年来维护开源代码仓库的建设者，将看到其他公司复制其成就并捕获大部分经济利益。早期投资基础设施的风险投资基金，将见证传统基金如何捕获更大的绝对价值。

关于相对价值的根本问题不可避免：谁才是真正捕获区块链创造的剩余价值？

• Visa还是加密清算公司？
• Stripe还是Layer 1网络？
• 传统投资平台还是原生加密交易所？
• Layer 1协议的聚合者还是用户聚合平台？
• DeFi还是传统金融？
• DePIN还是基础设施股票？

分析显示，通常通过开放清算渠道降低成本的传统和混合企业，捕获的相对价值更多。然而，每个理论框架都存在显著例外。

价格周期与应用周期：结构性脱节

价格周期由市场心理和流动性驱动。应用周期由实际用途和基础设施推动。二者相关但不同步。历史上，在早期技术革命中，价格常常领先于应用。而今天，应用开始占据主导地位，价格却显示出明显滞后。

当前，边际买家在加密资产中寻找其他空间的机会，特别是追逐人工智能浪潮。这一现象可能会持续或逆转，超出我们的控制。我们清楚看到，没有稳定币、没有透明的资本渠道、没有全球24/7清算的世界，变得越来越难以想象。

周期的深刻教训是：我们必须接受应用与价格之间的滞后可能会远远超出预期。如果你追求持续的复合回报，心理压力下的理性将成为你真正的竞争优势。

在新监管环境下的健康再估值

我们进入了一个转型的监管和经济环境。这为解决长期存在的结构性问题提供了机会：产品收入低迷、资产披露不足、股权结构与代币不匹配、团队激励不透明。

如果加密行业真正追求其最大潜力，首先必须展现正确的形象。我最坚定的信念是，在未来15年内，大多数全球企业将采用加密技术以保持竞争力。加密的总市值将超过10万亿美元。稳定币、代币化、用户规模和链上活动将呈指数级增长。

同时，估值标准将被重新定义，现有巨头可能衰退，不合理的商业模型将被淘汰。这是健康且必要的。

加密货币最终会变得无形。真正的持久赢家会将其深度融入商业流程、支付系统和财务报表中。用户不应察觉到加密技术的存在，而应直接感受到清算加速、成本降低和中介最小化。加密货币应当纯粹且平凡。

面对不确定性的战略定位

我对未来几年的价格走势并不特别乐观。采用率将持续增长，但价格可能继续下跌，可能因股市回归均值和AI投机周期降温而加剧。

我的选择性评估很明确：

• 对加密作为服务持乐观
• 对由加密驱动的企业持乐观
• 对过度金融化持悲观
• 对失败的单一经济模型持悲观
• 对基础设施过度建设持悲观

保护资本变得尤为关键。现金的价值被低估，不是因为收益，而是因为它带来的心理免疫力——在他人保持不动时，允许你果断行动。拥有比大多数人更长的时间视野，本身就是一种真正的优势。

预期与耐心：真正的指南针

市场已进入一个节奏加快、耐心减少的时代。等待真正的痛苦到来。等待卖家放弃，等待信仰崩塌。但我们尚未到达那个临界点。

没有紧迫感。市场将继续波动，生活仍在继续，投入时间于真正重要的事物。不要让你的投资组合占据你整个世界。

加密世界将静悄悄地运作，无论市场是在阴影中还是在聚光灯下。 总有一天，当我们回头看这段时期，一切都将变得显而易见。信号无处不在。