比特币现货基金遭遇最严峻考验　花旗量化模型揭示资金撤离与价格下行的隐藏联系

进入2024年下半年，美国上市的比特币现货ETF正经历前所未有的资金外流压力。根据彭博数据统计，11月份这类基金累计遭净流出35亿美元，几乎与2月份的36亿美元单月流出纪录持平，成为产品上线以来最为艰难的月份之一。

其中以贝莱德IBIT为首的头部基金更是首当其冲——这档掌握市场六成规模的产品，光是11月就录得22亿美元的赎回规模。若无意外发展，11月将成为IBIT自推出以来最黑暗的单月周期。

资金撤离与比特币价格运动的精密关联

最令市场警惕的是，这波资金外流的时间线与比特币本身的走势完全同步。目前BTC正面临自2022年产业危机（包括FTX爆雷及连锁破产潮）以来最差的单月跌幅。曾经的政策利多如今显得苍白无力，整个加密资产的总规模正在迅速收缩。

LVRG Research的执行董事Nick Ruck在评论此现象时表示，IBIT的赎回潮反映出“年初累积的市场热情已经被彻底耗尽”，市场情绪出现明显逆转。

花旗研究（Citi Research）的量化分析提供了一个值得关注的定量关联：每有10亿美元资金从比特币ETF流出，比特币价格就会相应下跌约3.4%。这种正相关的动态机制也反过来成立——当资金流入时，价格则会相应上升。

花旗分析师Alex Saunders指出，这种自我强化的反馈循环有助于解释比特币近期的回档走势。他近期设定的年末悲观情景（不假设新增资金流入）目标价位为8.2万美元。鉴于当前已有数十亿美元从基金中撤离，比特币价格面临进一步下探的风险。

交易量创高后的虚弱信号

上周五，比特币ETF的日交易量创下历史纪录的115亿美元，其中IBIT就贡献了80亿美元，但当日仍净流出1.22亿美元。这组数据背后隐含的信息值得深思——尽管交易活跃度创新高，却掩盖不住机构投资人的实际赎回行为。

Nick Ruck进一步解读指出，IBIT的持续净赎回表明市场已出现“大型机构投资者从加密资产龙头向其他资产类别转移”的明显迹象，这预示着机构信心的实质性削弱，而非表面的交易热度所能掩盖。

更宽泛的高风险资产同步承压

值得注意的是，这轮抛售浪潮并非比特币独有。金融市场中的高风险交易品种在下半年全面遭遇重压，包括AI相关股票、迷因股以及各类高动能投机部位都同时下滑。标普500指数本月也将创下自3月以来最差的月度表现。

当前比特币与科技股之间的短期相关性已在11月初触及历史新高，反映出整个风险资产类别的共同脆弱性。

Tikehau Capital的资本市场策略负责人Raphael Thuin认为，围绕科技与AI估值过度的市场论述，已蔓延至更具投机性的领域，包括机器人、量子计算以及数字资产等。“在此背景下，流向比特币基金的资金规模已成为衡量整体市场风险偏好变化的关键指标。”

他补充分析称，“市场正在整固阶段，这迫使投资人重新校准仓位配置，过程中可能进一步拉高市场波动率，并对部分投资者造成追加亏损。”当前BTC交易价格在91,820美元附近波动，市场正等待下一步明确信号。