比特币价格停滞背后的机制：为什么大户在积极出售看涨期权

到底是什么真正阻碍了比特币的上涨？根据市场洞察，长期持有比特币的投资者——在加密圈内常被称为“OGs”——正在采用一种复杂的策略，这种策略正在对现货价格的升值设定天花板。罪魁祸首：他们积极卖出持有的看涨期权。

游戏的运作方式如下。当这些比特币大户卖出看涨期权时，他们实际上是在押注未来上涨空间有限，同时收取期权费收入。但真正的压力来自交易的另一端。做市商购买这些看涨期权后，需要对冲他们的敞口——而他们采取的最直接的方式就是：在现货市场抛售比特币，以抵消他们的多头风险。

对冲陷阱造成的市场阻力

这形成了一个令人着迷的悖论。尽管来自现货比特币ETF的强烈机构需求持续涌入市场，现货价格却出奇地平淡。为什么？因为每当做市商从大户那里购买看涨期权时，他们同时需要卖出比特币以中和下行风险。这是一种机械式的压力，独立于供需基本面运作。

可以将其视为隐形的卖压，直接嵌入衍生品市场。大户通过卖出看涨期权获得(溢价)，做市商则获得(多头看涨头寸)的敞口，但普通市场参与者通过压低现货价格来吸收这一成本——即使ETF资金持续流入。

为什么这种策略对比特币大户来说合理

对于持有巨额未实现收益的长期持有者来说，卖出看涨期权是一种高效的变现方式，而无需真正清算仓位。这是一种带有安全垫的收入生成方式：如果比特币突破行权价上涨，他们可以在预定水平卖出持仓；如果没有上涨，他们就保留期权费和比特币。

这种复杂的操作揭示了为什么比特币的价格走势有时会与基本需求叙事显得脱节。真正的故事不仅仅是买家与卖家的较量——而是衍生品市场中的战略布局，产生的二次效应在现货市场中不断扩散。