美国就业增速放缓，债券市场"陡峭化交易"重获关注

Source: BlockMedia Original Title: 미 고용 둔화 확인…채권시장 ‘스티프너 트레이드’ 다시 힘 받는다 Original Link: 美国就业增速放缓，市场预期美联储可能进一步降息，这推动债券市场对长短期利率差扩大的预期升温。

根据最新数据，12月美国新增就业岗位未达市场预期，市场普遍认为这表明经济增长放缓。在这一背景下，市场对美联储为刺激经济而再次降息的预期增强，这刺激了对利率政策敏感的短期国债需求，导致2年期和10年期美国国债收益率差创约9个月来最大幅度。

短期利率下行，长期利率保持稳定

针对利率差扩大的交易策略在市场上被称为"陡峭化交易"。在降息周期中，短期利率通常快速下降，而长期利率保持相对高位。这一策略在2025年成为债券市场最受欢迎的交易之一，包括全球债券基金等大型机构投资者积极参与。

资本集团的投资组合经理表示，“在未来12至24个月内，收益率曲线可能进一步陡峭化的情景仍然存在”，“在多种环境下陡峭化策略都可能有效”。

失业率下降、物价变量…交易面临调整

不过本次就业数据给市场的信号并不单一。虽然新增就业增速放缓，但失业率反而下降，这削弱了劳动力市场急剧恶化的判断。因此1月降息的可能性实际上已消失，部分陡峭化头寸在短期内出现回调。

市场关注焦点已转向物价数据。市场普遍预期12月消费者物价指数(CPI)可能显示通胀仍处高位。若物价压力难以缓解，美联储可能暂时维持利率不变并保持谨慎态度。目前债券市场认为美联储自去年9月以来三次降息后，下次降息时间可能在2026年中期，之后年底还可能有进一步降息。

某大型投资银行美国利率策略负责人分析称，“考虑到劳动力市场稳定和通胀粘性，收益率曲线进一步陡峭化的空间可能有限”，“美联储降息幅度也可能低于市场预期”。

尽管如此，债券市场整体对陡峭化交易的兴趣并未冷却。摩根大通分析主要活跃债券基金的结果显示，虽然最近有一些头寸调整，但对长短期利率差扩大的下注仍保持在历史平均水平之上。

国债供应和政策不确定性将决定下一季度

前景变量包括国债供应和政策不确定性。本周计划的10年期和30年期美国国债竞价规模达610亿美元，可能对长期利率造成压力。此外，关税政策的司法判决和财政支出扩大可能性也可能增加债券市场波动性。

某大型资产管理公司高级投资组合经理表示，“以年初标准，最受欢迎的交易是收益率曲线陡峭化”，“在国债发行量大的环境中，长期债券可能要求更高的收益补偿”。

市场普遍认为，就业增速放缓、物价压力和国债供应扩大等相反因素同时作用，将导致2026年美联储利率政策路径持续存在不确定性。不过，目前债券投资者中仍普遍认为长短期利率差可能再度扩大的下注依然有效。