最近一份市场分析报告扔出了个有趣的现象——美国股市的增长动力完全被七家科技巨头垄断了。

先看几个数据。2026年标普500盈利预期从去年年底的负值区域缓慢爬升到约1%的正向修正，听起来还不错。但这背后隐藏着极端分化：Magnificent 7(简称Mag7)的2026年EPS预期从接近0%持续攀升至约10%，而剔除这七家后的其余493只股票呢？它们的盈利前景仍然困在-2%的负向修正区域，两者差距直接达到了12个百分点。

这不是什么小分歧。这反映的是美国经济当下的"双速"格局——AI繁荣高度集中于少数科技巨头，其余经济体还在挣扎。

**Mag7内部也在分化**

Nvidia的表现最抢眼。过去60天分析师将下一年EPS预测上调约16%，数据中心订单积压依然强劲。Alphabet的TPU相关收入预计2027年达130亿美元，单位预测从早期的300万台直接大幅上修至500万台(2027年)和700万台(2028年)。

相比之下，亚马逊和Meta因估值回归到历史低位(分别为30.7倍和21.9倍预期市盈率)反而获得了更多关注。微软盈利预测虽然有所上调，但幅度相对温和。整体来看，Mag7预计2026年实现接近23%的盈利增长，远超标普500的12.3%。

**但问题在这儿**

估值已经接近极限。年末预期的22倍远期市盈率与当前相似，这意味着12%的回报几乎完全来自盈利增长而非估值扩张。22倍显著高于长期均值(15-17倍)。一旦盈利增长不及预期，估值没有下行缓冲。

更扎心的是，AI货币化还处在早期。全球AI采用率仅16.3%，企业虽然达到78%但多数还在试点阶段。如果2026年企业开始质疑AI投资回报率，那么5390亿美元的云计算支出预测可能就过于乐观了，而Nvidia EPS上调16%早就把繁荣延续的预期定价进去了。

**宏观经济暗流也在涌动**

就业增长疲弱。2025年12月仅新增5万岗位，10月和11月还被下修了7.6万。失业率预计2026年升至4.5%，劳动份额跌至53.8%创1947年来历史新低。百货商店人均销售额较峰值暴跌70%。

这背后隐藏的逻辑是——AI繁荣由少数科技巨头资本支出驱动，而其余经济体就业在萎缩。这种"双速经济"的可持续性和包容性真值得打个问号。

**技术面也在闪红灯**

标普500仅64%的成分股高于200日移动均线，距离80%"坚实看涨"标准还差16个百分点，科技板块更糟，仅58%的成分股高过这条线。某些大宗商品的持仓数据显示已经处于统计极端，暗示拥挤交易和逆转风险。

**对不同板块的影响**

Mag7短期趋势利好，特别是Nvidia、Alphabet、Amazon、Microsoft，但估值已经透支且面临AI货币化放缓风险。

数据中心REITs、电力公用事业、铜铝生产商等AI基础设施供应链会受益于云计算支出预测。

但标普493中的周期性股票(工业、材料、能源)盈利预期仍负向修正-2%，不支持配置，除非出现大轮动的催化剂(比如联储意外大幅降息)。

金融板块虽然在市场广度上领先，但消费者财务压力可能导致信用卡违约率上升。

**最后的建议**

标普493需要等到盈利修正从-2%回升至至少0%再考虑轮动。Mag7的故事还没完，但风险信号已经在闪了。