2025年12月美国非农就业数据出炉，新增岗位仅5万，远低于市场预期的7万，这已经是今年就业市场的第三次"失手"了。前两个月的数据还被下修了7.6万，算下来全年总共才增加58.4万岗位——这是2020年疫情以来最差的成绩。

有意思的是，失业率反而从4.5%降到了4.4%，听起来是个利好，但背后的逻辑却很扎心：主要是因为劳动力参与率在下滑，也就是说有人干脆退出了找工作的行列。换句话说，真实的就业动能还是比较疲弱的。

从具体行业看，医疗保健和餐饮业在撑盘子，但零售业却丢了2.5万个岗位，这信号很清楚——消费需求在冷却。私营部门平均每个月新增6.1万个岗位，这是2003年以来最弱的表现，足以说明企业招聘意愿真的在下降。

薪资同比增长3.8%，高于目前的通胀水平，乍一看不错，但这掩盖不了整体就业市场的尴尬局面。现在的经济有点像一种特殊的"无就业繁荣"——企业在放缓招聘，同时也在进行结构性裁员，劳动力市场正在重新平衡，这个过程中会进一步加深"K型分化"。

美联储这边暂时缓了口气，因为虽然就业数据烂，失业率反而降了，这算是个混合信号。市场现在的预期是美联储1月份大概率按兵不动，但今年可能还有50个基点的降息空间。对交易者来说，这种数据的矛盾性恰恰是市场波动的来源，值得持续关注。