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看过去一年加密市场的表现就会发现一件挺有意思的事——比特币一路新高、Solana热度爆表、Meme币和AI概念轮番吸血，唯独以太坊好像被冷落了。
ETH没暴跌，但涨幅确实拉胯；也没完全失声，只是在很多人的投资组合里变成了那个"食之无味弃之可惜"的品种。
那问题来了——ETH真的输了吗？
如果单看K线图，结论可能是肯定的。但换个角度想，这场"软"可能不是失败，而是一种蜕变的过程。从纯投机工具，转向基础设施级别的资产——这个转变虽然没那么性感，却重要得多。
**为什么说ETH这一年确实"软了"**
数据不会骗人。过去12个月，ETH在三个维度同时承压：ETH相对比特币的汇率持续走弱，每次反弹都被市场当作"解套机会"；趋势交易的钱源源不断地流向高波动资产，SOL、AI、Meme这些Beta更大的品种成了新宠；成交量和热度明显下沉，虽然没到死水一潭的程度，但存在感确实淡了。
这背后的含义很直白：市场集体认为ETH失去了"快速暴富"的故事。比起追寻那些能3倍、5倍的故事，投资者们现在更愿意赌那些更"疯"的东西。
再看资金的真实流向就更能说明问题。ETF的资金虽然在流入，但节奏明显不如比特币那么凶悍；主动的增量资金更偏向SOL和其他新叙事。成交量还有，但没那种"全市场都在关注"的感觉了。
**但这可能恰恰说明了什么**
当一个资产从"必须拥有的炒作标的"变成"需要考虑的长期资产"时，短期的冷处理其实很正常。ETH正在经历的，可能是从投机资产向基础资产的过渡——这个过程中价格表现必然会被压抑，但底层逻辑反而在加强。
从这个角度看，2026年的主升逻辑可能才刚刚开始布局。