眼下美股估值有多高？看一组数据就明白了。标普500目前22倍的市盈率，在过去10年里排在83%分位，放到30年历史来看更是92%分位——说白了，当前估值水平在历史上出现的频率只有8%。

问题在于，这种高估不再是科技股独有的现象。11个主要板块中，有9个的估值分位都超过了70%，高估值像病毒一样从科技板块蔓延到了整个市场。这和2000年互联网泡沫时期的"科技集中超估"完全不同，风险要分散得多，也隐蔽得多。

最危险的两个位置，各自亮起了红灯。工业板块市盈率达到25倍，相比标普500溢价幅度处于10年92%分位、30年96%分位——接近历史极端。偏偏第四季度这个板块的盈利还负增长了0.5%，这就成了"负增长配极端高估值"的要命组合。消费可选板块呢？更夸张，30倍市盈率是全部板块最高，绝对估值分位高达90%。连续四个季度盈利都在下滑，股价反而还在涨，市场在赌2026年的强势反弹。

看起来便宜的板块也不便宜。房地产和金融两个板块相比标普500确实有折价，估值分位分别只有7%和14%，主要是被高利率环境压得喘不过气。但别被"便宜"迷惑了——这些板块的绝对市盈率仍然是17倍，还是高于历史长期平均的15倍。

最扎心的是，没有一个板块真正便宜到能作为安全垫。一旦市场情绪反转，所有板块的估值都得挨一轮压缩，那时候才是真的疼。