最近这波行情正站在关键的十字路口。市场从去年底的疯狂去杠杆，已经逐步切换到今年初的有选择性承担风险，这个转变其实意义重大。获利回吐的压力在缓解，但问题来了——价格反弹到了近期大量买家的密集成本区域，大约在9.21万到11.74万美元这个带子里，形成了明显的上方供应压力。

技术面看，短期持有者的平均成本在9.91万美元附近，这个位置得牢牢守住才行，是心理和技术层面都绕不开的关键点。一旦能稳稳站住这里，市场信心会显著提升。而且期权市场的信号也挺有意思——做市商在9.5万到10.4万美元这个区间改变了策略，转向了空头伽马配置。简单说，一旦价格在这个区间上涨，做市商需要买入现货来对冲风险，这种机制反而可能进一步强化上升动能。

宏观层面，政策环保境确实有利。美国2025年政策风向明确倾向支持加密行业，这为机构资金扫清了不少障碍。两党都支持的市场结构法案有望在2026年通过，到时候监管会更加透明和友好。但风险也得防——2026年11月的美国中期选举是个变数。民调显示民主党可能占优，一旦他们掌控国会，现在这套亲加密政策方向可能就要调整了。这种政策不确定性，短期会给市场带来扰动，但从长期看，加密市场的机构化趋势已经很明确了。