牛市里看起来固若金汤的策略，在去杠杆时刻会瞬间崩溃。

我见过太多人在BNB牛市里玩坏了抵押-铸造这套循环。抵押BNB换lisUSD，再用lisUSD去抵押生成slisBNB，然后继续抵押slisBNB生成更多lisUSD……这个正反馈就像一台无限印钞机，TVL飙升，账面收益看起来爆炸。很多人就在这个过程中迷失了，忘记了这种高杠杆最脆弱的时刻是什么时候。

答案是：市场反转的那一秒。

当BNB开始下跌，所有人同时想关仓时，你会发现之前那条宽敞的流动性通道变成了一根针。二级市场的lisUSD卖盘消失得一干二净——因为所有人都在买lisUSD来还债，结果价格被硬生生推高到1.02、1.05甚至更离谱的数字。你需要花更多钱去买这些债务代币。与此同时，赎回抵押品需要等待期，你根本没法通过卖BNB来快速凑钱。

这就是地狱的开始。你手里握着真实的BNB资产，理论上值钱，但你却因为买不起溢价后的lisUSD而被系统无情地清算。从交易所的角度看，这就是不良债权；从你的角度看，这是彻头彻尾的被收割。

加杠杆时是这个生态的上帝，去杠杆时就成了奴隶。如果你的仓位管理里没有「什么时候该跑路」这个计划，那你现在赚到的每一分利息，最后都只是替系统打工的保证金。

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