据机构最新数据，私募股权领域目前积压超过2万亿美元的待投资金——这些钱已经募到手里，但还没找到合适的项目去下手。

看看过去几年的趋势就明白了。干粉规模在2023到2024年间冲到高点，虽然之后有所回落，但存量依然吓人。这个现象背后其实反映了市场的一个微妙矛盾：

一方面，基金方募资能力强得很，资金端压力巨大，都想往外掏钱；另一方面，并购交易和退出渠道却有点堵，买卖双方在资产估值上谈不拢，导致这些钱想投都投不出去。

往后看，这部分积压资金可能会怎么走？分化很明显：

假如经济向好、利率开始下行、融资环境改善、IPO和并购窗口打开，这批干粉很可能集中涌入，直接推高各类资产价格，市场会很热闹。但要是反方向呢——经济疲软、估值僵局持续——那干粉就成了麻烦。多了反而会加剧"几家欢乐几家愁"的局面，就是所有机构去追那些真正优质的资产，最后导致拥挤交易增多，收益反而被摊薄。

说白了，干粉多本身不是坏事，关键看宏观环境给不给机会。