比特币价格进入适度扩张，现货驱动的涨幅超过衍生品

阿德勒AM表示，比特币价格上涨主要由现货引领，其衍生品压力指数处于“扩张 (适度)”状态，出现负背离，目前尚无过度杠杆的迹象。

总结

• 阿德勒AM的复合衍生品压力指数，经过0–5 Z-Score标准化后，自12月的持平至负面读数转为正面。​
• 价格与未平仓合约（Open Interest，OI）之间的背离为负，意味着BTC价格上涨速度快于OI，这是健康、由现货引领的反弹的典型特征。​
• 当前状态为“扩张 (适度)”；如果OI加速增长、背离迅速转为正值、清算激增且缺乏新现货支撑，风险将上升。

比特币(BTC)价格在风险偏好回归的背景下已恢复，市场分析显示此次反弹由现货交易主导，而非杠杆仓位，依据阿德勒AM的研究。

比特币价格何去何从到2026年？

分析指出，经过12月的去杠杆期后，复合衍生品压力指数已回到正值区域。现货市场目前引领反弹，而非杠杆，反映出一种结构上更健康的动态。

报告称，市场已转入“适度扩张”状态，价格增长快于衍生品仓位的积累，表明此次行情由现货驱动。

该复合指数范围为0到5，通过90天Z-Score标准化，反映了包括未平仓合约动能、价格动能、背离、加速和绝对仓位水平在内的衍生品压力总和。分析显示，指数在12月经历了长时间的零附近及以下的状态后，已进入正值区域。

目前的读数显示为适度乐观，但尚未达到“过热”区（+1.5以上），仍远离极端状态。状态被归类为“扩张 (适度)”，意味着价格和未平仓合约同时上升。

正的Z-Score确认了衍生品市场中建设性情绪的回归。持续保持在+1.5以上将促使指数增强，而若回落到负值区域且伴随清算增加，则预示状况恶化。

背离值（为7天未平仓合约变化与7天价格变化之差）目前为负，意味着过去一周内价格上涨幅度大于未平仓合约的增长。这与12月中旬形成对比，当时背离值显著为正，伴随价格下跌，显示空头积累。

负背离被视为由现货驱动的反弹信号，历史上更具可持续性。若背离逆转为正值而价格未能支撑，风险将增加，可能意味着过度杠杆。

复合指数仍处于“适度扩张”区间，背离模式确认现货需求为主要驱动力，报告指出。重点在于监控未平仓合约的加速情况；如果衍生品开始激进追涨，将增加局部调整的风险。

“扩张 (适度)”状态意味着价格和未平仓合约同时上升，但未达到80百分位以上的极端阈值，代表正常的趋势阶段，没有过热迹象。

若两项指标突破上限阈值，则可能转为“强扩张”；若未平仓合约持续上升而价格反转向下，则可能转为“分配”状态。标志性恶化指标为正背离超过+5%，且价格停滞不前。

持续的主要触发因素是价格维持在当前水平之上，未平仓合约逐步增长而非爆发式增长。主要风险在于背离快速转为正值而价格未能支撑，表明投机仓位过度积累。