美元还会再涨吗？从鸽派转向看货币政策重估

美聯儲的鴿派姿態正在引發全球市場劇烈調整。美元指數一路下滑至98.313的低點，年內累計貶值超過9%，而這波下跌背後透露的是市場對貨幣政策前景的根本性重估。關鍵問題是：這股美元弱勢會持續下去，還是只是短期修正？

鴿派信號引發資金大遷移

聯準會12月的決議雖然按表符合預期的25基點降息，但主席鮑威爾在記者會上傳達的訊息卻讓市場大為失望。他暗示1月會議可能暫停降息，同時強調目前利率已處於「中性範圍」，後續決策將由經濟數據主導。

看似謹慎的措辭，卻激發了投資人的樂觀預期。市場定價顯示，投資者押注2025年將有兩次（約50基點）的進一步降息，但聯準會新發布的點陣圖僅維持一次降息中位預期。這個巨大的落差直接轉化為美元賣壓。

瑞銀外匯團隊的分析點出問題癥結：聯準會相對溫和的立場，與澳洲、加拿大及歐洲央行近期的鷹派轉向形成鮮明對照，這種政策分化自然推低美元。更重要的是，聯準會還宣布自12月起購買400億美元短期國債以注入流動性，進一步削弱了美元作為避險資產的吸引力。

美元下行對各資產的連動效應

美元疲弱已經啟動了一輪資產重新定價：

科技股與高成長股獲得提振。美元每貶值1%，科技類上市公司盈餘就能增加5個基點，特別是跨國企業最為受益。這解釋了為何S&P 500科技板塊年漲超過20%，即使面臨個別公司利空也能持續反彈。

黃金成為最大贏家。年內累計漲幅達47%，突破4200美元/盎司創新高。央行購買動能強勁，中國、印度領軍購入超過1000噸，ETF資金流入激增，美元貶值放大了投資人對通膨對沖的需求。

新興市場迎來久違的機會。MSCI新興市場指數年漲23%，南韓、南非等地股票受惠於本地企業盈餘強勁及美元下滑帶來的資金流入。巴西等新興市場貨幣更是領漲。

然而這把雙刃劍也帶來隱憂：美元疲弱推升原油等商品價格上漲10%，進而加劇市場對通膨的擔憂；若美股過熱，高波動資產的風險也隨之放大。

美元還會再漲嗎？關鍵看這些數據

短期內，美元更弱似乎是市場主流預期。路透社民調中，73%的分析師認為美元年底將進一步貶值。但這個判斷並非板上釘釘。

轉折點在於即將公布的就業與通脹數據。若12月CPI及非農就業表現超預期強勁（類似9月意外增119000人的情況），聯準會內部的鷹派聲音可能轉強——本次會議已有3位委員反對降息。一旦經濟韌性驗證無誤，美元指數有可能反彈至100關卡。

傑富瑞經濟學家的觀點值得注意：他認為下次降息決策已是「五五開」，而勞動力市場數據將是天平傾斜的關鍵。市場當前似乎過度反應了勞動市場訊號。

此外，美國財政赤字擴大及政府運作的潛在風險，也可能在短期內強化美元的避險需求，阻礙其進一步下行。

投資人的應對思路

分析人士的結論是：市場正處於貨幣政策的重新評估期。美元還會再漲嗎？答案取決於經濟放緩的深度和就業市場的真實狀況。

在這種高度不確定的環境下，審慎的做法是分散配置非美貨幣及黃金等防守型資產，同時避免過度槓桿曝險。美元的短期走勢仍有反覆，但長期趨勢的判斷需要等待經濟數據的進一步確認。