关键时刻！川普「半转身」政策让铜价大跌，套利梦瞬间破灭

一紙命令，瞬間改寫全球銅市格局。

台灣時間7月31日凌晨，美國白宮突然宣布新的關稅安排，從8月1日起對銅製半成品徵收50%稅率，卻將精煉銅與陰極銅完全豁免。這道政策的急速轉向，直接引發了市場劇烈波動。紐約銅期貨應聲跳水，單日跌幅逼近22%，創下有史以來最大單日跌幅。就在數週前還飆升至高位的溢價，在短短幾小時內蒸發殆盡，華爾街交易員被這一巨變打得措手不及。

從狂歡到崩盤，政策反轉的威力

早在川普本月初暗示將實施「全面銅關稅」後，全球貿易商便開始瘋狂運轉庫存，將銅貨大量轉運至美國市場。這波搶運潮讓紐約銅價相對倫敦金屬交易所基準價的溢價一度突破每噸3,000美元關口，市場沉浸在獲利的狂歡中。

然而白宮最新的關稅公告卻只針對半成品，精煉銅和原礦全數列入豁免名單。這一政策轉向直接扼殺了交易者長期以來精心構築的套利機制。

法國興業銀行大宗商品部門主管Michael Haigh一句話道出市場心聲：「精煉銅被排除，整個交易邏輯就瓦解了。」

截至事件發生時，紐約9月銅期貨在亞洲交易時段跌至每磅4.3475美元（約每噸9,623美元），單日跌幅深達22%。更令人震驚的是，銅價相對倫敦交易所的溢價從高點暴跌97%，僅餘104美元。那些在關稅政策發布前搶運銅貨的貿易商遭到猛烈反噬，美國港口囤積的龐大庫存瞬間變成難以消化的負擔。

產業博弈，白宮的戰略選擇

深入分析政策面背後，這道轉彎實則反映了美國國內產業的力量對比。美國本土的精煉銅產能遠遠無法自給自足，在銅業龍頭企業的強力遊說下，白宮最終選擇了妥協。國際銅業協會主席Juan Ignacio Díaz為這一決定辯護，稱其在保護本土產業與確保供應鏈安全之間取得了平衡。

但市場已經付出了巨大代價。對沖基金Greenland Investment Management的投資長Anant Jatia指出，短期內倫敦銅價可能出現相對紐約價格的溢價現象，因為美國的庫存大幅過剩；而長期影響則需要觀察庫存如何消化，以及下游產品是否會面臨新一輪關稅衝擊。

Panmure Liberum的分析師Tom Price則抱持相對樂觀態度，認為當紐約銅價回落至每磅4.5美元時，實際上已經回歸到關稅政策發布前的合理水準。上海金屬交易圈更直言不諱：「數月來炒作的關稅恐懼終於落幕，市場總算走向常態化。」

風險仍未解除，未來的不確定性

但投資者不應過度樂觀。白宮公告中的精煉銅關稅只是「暫停」而非永久取消。商務部被明確要求在2026年6月前完成評估報告，屆時總統將根據報告內容決定是否啟動逐步升級的關稅方案：2027年稅率定為15%，2028年進一步躍升至30%。這柄懸在全球銅供應鏈上方的達摩克利斯之劍短期內不會消失。

這場凌晨的政策急轉為金屬市場的易損性敲響了警鐘。面對美國政府瞬息萬變的貿易決策，數百億美元資金隨時可能被蒸發。儘管美國已與多個國家達成關稅共識，但美中兩大經濟體之間的貿易談判依舊暗潮洶湧，隨時可能成為引爆下一波市場波動的導火索。對於參與大宗商品投資的人士而言，保持高度警覺，隨時做好應對政策變化的準備，已成為當下不可迴避的課題。