日元5算持续承压：日本政策困境浮出水面

汇率波动已达临界点

本季度以来，日元兑美元汇率下跌约4.5%，成为十国集团(G10)中跌幅最大的货币。周三美国交易时段，日元一度跌至1美元兑155.04日元，周四东京时间更是持续走软至154.96附近。这波日元5算的快速贬值已经引发市场广泛关注——投资者开始质疑，新任首相高市早苗(Sanae Takaichi)领导的政府究竟能否有效稳住日元汇率。

与去年情况截然不同。去年日本央行酝酿加息之际进行干预，而如今日本面临更复杂的局面：高市早苗正在推动宽松财政政策，同时却需要支撑日元。这种政策方向的内在矛盾，让市场对日本当局的干预能力产生怀疑。

政策困境与外汇储备压力

日本财务大臣片山皋月(Satsuki Katayama)周三明确表示，市场波动过于偏向一边且速度过快，日元疲软带来的负面效应不容忽视。她在国会强调：「政府正以高度紧迫感密切关注任何过度和无序的波动。」

然而，任何干预举措都将面临现实制约。日本外汇储备不仅需要用于稳定汇率，还要支撑一项针对美国总统特朗普(Donald Trump)的对美投资计划。这意味着日本当局的政策空间被大幅压缩。

SBI FXTrade Co.董事总经理Ueda Marito指出关键问题：「现在的情况与去年干预时完全不同。如果高市早苗的财政扩张政策持续推进，即使政府短期内能阻止日元贬值，长期来看日元仍将持续走弱。」

干预风险升级

去年日元兑美元跌至160.17附近时，日本财务省曾多次出手，在157.99、161.76和159.45等位置进行干预。官员们当时强调，他们更关注汇率波动的幅度和速度，而非绝对水平。

根据过去的标准，若日元兑美元在一个月内波动10日元即为快速波动；两周内波动4%则与基本面不符。自10月17日短暂冲上149.38以来，日元已累计波动超过5日元，接近触发干预的警戒线。

荷兰合作银行(Rabobank)外汇策略主管Jane Foley警告：「如果干预担忧无法阻止日元兑美元明显跌破155，那么干预风险将进一步加剧。」

央行加息成关键变量

野村证券(Nomura Securities)首席货币策略师Goto Yujiro认为，一旦美元兑日元汇率突破155，日本当局强化口头干预的可能性就会上升，同时日本央行12月加息的概率也可能随之上升。加息搭配购买日元的双管齐下政策，可望推动日元汇率升向150附近。

日本央行下一次政策决定将于12月19日公布。上月该行理事会以7比2的投票结果决定维持利率不变，但彭博社最新调查显示，大多数经济学家预期日本央行将于明年1月加息。

美国财政部长贝森特(Scott Bessent)近日发言强化了这一预期，他呼吁日本新政府给予央行更大空间应对通胀和汇率波动——这无疑是对加息的隐性支持。

美国态度影响政策抉择

三井住友银行(Sumitomo Mitsui Banking Corp.)首席外汇策略师Hirofumi Suzuki指出，日本若实施干预措施可能需先征求美国同意。但华盛顿似乎更倾向于日本央行加息，而非直接市场干预。

这反映出一个更深层的现实：日本当局面临政策和外交的双重约束。高市早苗的财政扩张方向与汇率稳定需求存在张力，而特朗普政府对日本汇率政策的态度，也将成为日本决策的重要参考因素。在日元5算持续走软的背景下，日本究竟如何平衡增长与稳定，已成为市场各方密切关注的焦点。